唐德影视(300426)：定增落地 公司进入全新发展阶段

投资要点


　　推荐理由


　　公司近期基本完成定增相关事宜，流动资金得到补充，公司进入全新发展阶段。


　　未来公司在内容端布局的广度和深度有望持续超市场预期。


　　超预期点一：定增进度超预期


　　公司定增虽启动时间较早，但近期落地进度超市场预期，2025 年2 月27 日公司公布了定增上市公告书及最新的股权结构，浙江广电集团旗下的浙江易通（全资孙公司）成为最大股东。公司定增启动于2020 年，2020-2024 年期间进展较为缓慢，自2024 年7 月起明显提速，至2025 年2 月底基本落地仅8 个月时间。定增价格由2020 年的3.94 元/股调整为目前的8.19 元/股。当前时间点，在定增审核的审慎性提升的大环境下，各行业定增落地进度明显降低，截至2024 年12 月，A 股上市定增144 个，同比下滑56.0%；募资1728 亿元，同比下滑70.1%，在这样的环境下，公司定增的落地进度一定程度显示了浙江国资的重视，同时同业竞争问题未来也有望得到解决。


　　超预期点二：基本盘内容制作改善


　　公司营收在2017 年达到约12 亿元的高峰后逐步下滑，2021 年恢复至4 亿元水平，2024 年前三季度为0.58 亿元，波动较大。但当前时间点，公司的基本盘，内容制作已改善，目前储备有超过8 部影视剧，其中处于完成度较高阶段的有《史咤之城》《为了明天》等。2025 年或将上映的重点影视剧有《诸葛亮传》和《铁马冰河入梦来》等，如有一至两款较为卖座，公司营收有望迎来较大改善。


　　驱动因素


　　浙江广电集团与公司的协同发展。检验指标：公司产品线的发布和业务版图的扩张。催化剂：相关合作的落地。


　　盈利预测与估值


　　我们认为浙江广电集团入主公司后，公司迎来全新发展阶段。首先是定增完成后，公司过渡时期结束，流动资金亦得到补充；更重要的是，浙江广电集团强大的股东背景和积累多年的内容制作、发行资源，有望全面赋能公司，值得重点关注！综上我们预计公司2024-2026 年营收分别为0.60/3.48/4.71 亿元，归母净利润分别为-0.05/0.57/1.31 亿元，当前股价对应P/E 分别为-/84/36 倍，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　影视剧市场规模增速放缓且竞争加剧，宏观经济增速放缓，相关政策收紧的风险等。

□.冯.翠.婷./.陈.磊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司