博雅生物(300294)：血制品业务整体稳健 经营质效稳步提升

业绩简评


　　2025 年3 月18 日，博雅生物发布2024 年年报，公司2024 年实现收入17.35 亿元，同比-34.58%；实现归母净利润3.97 亿元，同比+67.18%；实现扣非归母净利润3.02 亿元，同比+110.77%。单季度看，2024 年第四季度公司实现收入4.90 亿元，同比+6.11%；实现归母净利润-0.16 亿元，同比减亏；实现扣非归母净利润-0.35亿元，同比减亏。


　　经营分析


　　产品销售攻坚克难，血制品业务整体稳健。公司在面对激烈的市场竞争和纤维蛋白原价格持续下行的压力下，继续稳固其在纤维蛋白原市场领先地位，PCC、 Ⅷ因子纯销超目标完成，其中PCC 市场占有率位居行业第三。2024 年公司血液制品业务实现收入15.14亿元，同比增长4.32%；其中除静丙、人血白蛋白、纤原以外的其他血液制品业务实现收入3.12 亿元，同比增长108.20%。


　　浆源拓展工作稳步推进，血浆采集再攀新高。公司持续加快投资并购步伐，成功收购绿十字香港100%股权，新增1 张生产牌照、4 家在营单采血浆站，2 个省份区域的浆站布局，阶段性实现了规模化扩张战略目标。此外，公司顺利完成全国多区域实地调研、选址及申请材料递交，成功斩获内蒙古达拉特旗省级批文，浆站数量增至21 个。2024 年全年实现采浆630.6 吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物本部采浆522.04 吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。


　　持续加大研发投入，不断丰富在研管线。公司紧跟技术前沿，针对血液制品行业瓶颈，结合“长线”与“短线”策略，持续推动产品创新。公司静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成发补资料提交，处于综合评审阶段。C1 酯酶抑制剂及血管性血友病因子（vWF)均已进入临床阶段；皮下注射人免疫球蛋白（BYSW007 项目）已提交IND，公司产品结构有望持续优化。


　　盈利预测、估值与评级


　　基于行业客观情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03 亿元（+11%）。


　　2025-2027 年公司对应EPS 分别为1.11、1.26、1.39 元，对应当前PE 分别为26、23、21 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，新产品销售推广不及预期风险，血液制品质量安全性风险。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司