芯动联科(688582)：新品发布驱动MEMS加速度计收入快速增长、盈利能力显著提升

事件描述


　　公司发布2024 年报，2024 年公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长27.57%；实现归母净利润2.22 亿元，同比增长34.33%；实现扣非归母净利润2.12 亿元，同比增长48.21%；实现基本每股收益0.56 元，同比增长27.27%。


　　事件点评


　　2024 年公司营收和净利润稳步增长，并且MEMS 加速度计产品收入实现了快速增长。2024 年公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长27.57%；实现归母净利润2.22 亿元，同比增长34.33%。公司业绩稳步增长的主要原因是产品经下游用户陆续验证导入，产品的应用领域不断增加，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，市场渗透率提升，使公司销售收入放量增长。从产品收入构成来看，2024 年公司MEMS 陀螺仪、MEMS 加速度计、惯性测量单元、技术服务分别实现3.51 亿元、2784 万元、2140 万元、423 万元，收入占比分别为86.75%、6.88%、5.29%、1.05%，同比分别变动34.76、68.57、-5.19、-75.94 个百分点。MEMS 加速度计产品收入快速增长主要得益于FM加速度计已形成量产能力并开始小批量出货，同时成功研发了单片双轴和单片三轴产品。


　　2024 年公司毛利率和净利率均有明显提升，主要系MEMS 加速度计新品发布进一步优化了产品结构。2024 年公司销售毛利率为85.03%，较去年同期提升2.02 个百分点；2024 年公司销售净利率为54.93%，较去年同期提升2.76 个百分点。毛利率提升主要受到MEMS 加速度计新品发布带来产品结构优化的影响，2024 年公司MEMS 陀螺仪、MEMS 加速度计、惯性测量单元、技术服务的毛利率分别为87.25%、73.67%、63.58%、84.65%，较去年同期分别变动1.70、11.14、-2.01、-2.33 个百分点。


　　公司持续加大研发投入，进一步提升产品竞争力。2024 年公司研发费用为1.09 亿元，同比增长36.52%。公司通过持续加大研发投入，进一步提升了产品竞争力，为公司未来的市场拓展和业务增长奠定了坚实基础：①在陀螺仪方面，对Z 轴陀螺仪持续进行研发迭代，同时对单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进；②在加速度计方面，高性能的谐振式加速度计（FM 加速计）形成量产能力并开始小批量出货，同时在单轴加速度计的基础上成功研发了单片双轴和单片三轴的产品；③在压力传感器方面，小量程压力传感器已定型量产并向客户小批量供货，大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中；④在IMU 方面，可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6 轴车规级IMU 在持续研发中。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年分别实现营收5.88、8.22、11.29 亿元，同比增长45.5%、39.7%、37.3%；分别实现净利润3.11、4.26、5.76 亿元，同比增长40.2%、36.7%、35.3%；对应EPS 分别为0.78、1.06、1.44 元，以3 月19 日收盘价60.20 元计算，对应PE 分别为77.4X、56.6X、41.9X，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。

□.叶.中.正./.冯.瑞./.谷.茜./.高.宇.洋    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司