博雅生物(300294):因子类产品快速放量 高浓度静丙有望年内上市
血制品收入平稳,商誉减值影响利润表现
2024 年公司实现营业收入17.35 亿元(-34.58%),归母净利润3.97 亿元(+67.18%),扣非净利润3.02 亿元(+110.77%),经营现金流净额3 亿元(-53.29%)。对应2024Q4 营业收入4.9 亿元(+6.11%),归母净利润-0.16亿元(+93.07%),扣非净利润-0.35 亿元(+84.16%)。
公司收入端同比下降主要系非血制品业务的剥离出表影响,利润端计提资产减值准备8383 万元,其中包括南京新百的商誉减值准备7261万。
l 浆站拓展和外延并购实现新突破
公司目前浆站数量达到21 个,其中20 家在采,1 家在建(内蒙古达拉特旗浆站),2024 年成功实现对绿十字的外延并购和内蒙古浆站的省级批文,内生外延共成长,华润央企赋能优势逐步显现。公司2024 年采浆量达630.6 吨, 其中博雅生物采浆量522.04 吨(+11.7%),绿十字采浆量108.6 吨。
公司血制品业务实现收入15.14 亿元(+4.32%),毛利率65.11%(-4.63%),其中母公司博雅生物血制品收入14.74 亿元(+0.86%),毛利率64.27%(-2.62pct);绿十字血制品贡献收入4030 万元(为2024.11-12 月收入,绿十字2024 年11 月开始并表)。
从血制品产品结构上看,白蛋白收入4.03 亿元(-7.94%),静丙收入3.91 亿元(-6.60%),纤维蛋白原收入4.08 亿元(-8.28%),其他血液品收入3.12 亿元(+108.20%)。受行业周期及区域集采影响,白蛋白、静丙和纤原收入小幅下滑。PCC 和八因子实现快速放量,PCC、Ⅷ因子纯销超目标完成,其中PCC 市场占有率位居行业第三,小因子产品营收占比快速提升,成为公司业绩重要增长点。
l 在研管线丰富,高浓度静丙有望年内上市
公司具备丰富的研发管线,静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)已完成发布资料提交,目前处于综合审批阶段,有望年内上市,成为国内第三家上市的高浓度静丙。破伤风人免疫球蛋白已完成注册申请和现场检查,有望年内上市。C1 酯酶抑制剂和血管性血友病因子(vWF)处于临床阶段,研发进程稳步推进。未来公司将着力围绕小核酸及基因治疗等领域进行布局,进一步拓展产品种类。
l 盈利预测与投资建议:
我们预计公司2025-2027 营收分别为19.79、21.42、23.10 亿元,归母净利润分别为5.15、5.82、6.31 亿元,对应PE 分别为26.36、23.36 和21.53 倍。维持推荐,给予“买入”评级。
风险提示:
采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。
□.蔡.明.子./.陈.成 .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN