通达创智(001368)：客户扩张表现亮眼 扩张战略稳步推进

本报告导读：


　　2024 年新客户订单导入与大客户份额扩张贡献营收表现亮眼，未来客户扩张战略有序推进，有望持续贡献业绩增量。


　　投资要点：


　　调整盈利预期 ，维持“谨慎增持”评级。2024年公司利润表现低于预期，考虑外贸环境的不确定性，我们下调公司2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司EPS 为1.15/1.40/1.79 元（2025-2026 年原1.52/1.87 元）。参考可比公司估值，给予2025 年22.5XPE，上调目标价至26.00 元，维持“谨慎增持”评级。


　　2024 年营收增长优异，利润表现受多因素扰动承压。2024 年公司实现营收9.71 亿，同比+21.56%，分产品看，家居生活/体育项目/健康护理业务同比增长10.34%/33.49%/39.93%，增长主要得益保持与现有大客户的稳定良好合作关系，同时培育或拓展新的优质客户。2024年公司实现归母净利润1.03 亿，同比+1.89%，实现扣非归母净利润0.93 亿，同比+4.01%，利润表现低于预期，主要系产品结构调整、汇率变动及物流成本攀升等多因素影响。公司通过多元化市场布局、供应链弹性优化及成本精细化管控等措施积极应对挑战，保障业务稳健运营。


　　绑定核心客户，新客扩张稳步推进。公司已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等全球领先跨国企业建立稳定合作关系，形成显著的客户资源优势。实力雄厚、经营规模大、品牌影响力强、销售渠道布局完善的优质客户可为公司带来大量且稳定的订单和市场份额，同时也有利于公司影响力提升以及新客户和新领域开发。公司正在按既定的客户战略，对接多家符合公司客户画像的潜在客户，有望为公司未来营收进一步增长带来积极贡献。


　　积极践行智能制，贯彻标准化和精益化操作。公司经过多年消费品生产经验积累，以及自动化、信息化投入，已逐步形成了匹配自身业务特点的“高效率、高品质、低成本、柔性交付”的消费品智能化、绿色化生产制造体系。在智能制造中的“物料流”建设方面，公司通过机器人、自动化工装夹具以及其他自动化装备，已在物料的成型加工、组装、检测、物流仓储等多个关键环节实现了自动化。


　　风险提示：原材料价格大幅波动；海外大客户需求恢复不及预期。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司