广电计量(002967)2024年报点评：业绩持续超预期兑现 管理改革正当时

事项：


　　公司发布2024 年报：2024 公司实现收入32.07 亿元，同比+11.0%；归母净利润3.52 亿元，同比+76.6%；扣非归母净利润3.19 亿元，同比+82.9%。


　　评论：


　　业绩接近预告上限，24 年以来持续超预期。此前预告公司2024 年归母净利润范围为3-3.6 亿元，最终实现3.52 亿元。Q4 归母净利润1.63 亿元，同比+145.18%，归母净利率15.6%，同比+8.4pct。Q2-Q4 单季度收入同比增速分别为10.23%/11.45%/13.11%，归母净利润同比分别+25.0%/+50.2%/+145.2%，归母净利率分别为10.4%/13.4%/15.6%，净利率逐季度改善。


　　毛利率/净利率同比提升、精细化管控措施显成效。公司2024 年毛利率/净利率分别为47.21%/11.21%，同比+4.93pct/+4.07pct，下游订单持续增长叠加资本开支控制，带来毛利率提升。费用端看，24 年管理费用率6.88%，同比-0.46pct，销售费用率14.2%，基本持平，研发费用率10.8%，同比+0.7pct。


　　分板块看收入及毛利率增长：


　　1）可靠性与环境试验/电磁兼容板块2024 年分别实现收入7.8/3.62 亿元，同比+17.48%/10.18%，受益下游特殊行业、新能源、通信、航空航天、卫星互联网领域的研发投入增长，公司提升检测能力扩大业务范围。可靠性与环境试验/电磁兼容板块2024 年毛利率分别为50.88%/54.93%，同比+7.41pct/+4.02pct。


　　2）集成电路收入2.56 亿元，同比+26.28%，公司通过技术创新，成功开发出4 纳米先进制程芯片解剖技术，超大规模集成电路测试系统投入使用，实现AEC-Q100 等标准的高端复杂芯片测试能力覆盖，推动业务较快增长，对应毛利率45.2%，同比+4.28pct。


　　3）计量板块实现收入7.45 亿元，同比+3.79%，24 年行业竞争加剧，公司强化市场拓展，开发大客户，光伏、新能源汽车、核工业等重点培育领域业务量取得突破性进展，毛利率小幅提升2.4pct 至50.5%。


　　4）生命科学板块收入4.98 亿元，同比+2.69%，24 年公司及时收缩食品、环境亏损实验室，化学分析、食品检测、生态环境检测实验室融合管理，毛利率提升8.75pct 至39.75%。


　　5）数据科学分析与评价板块收入1.20 亿元，同比+28.9%，公司软测业务，紧随数字经济发展趋势，围绕数据治理、数据资产入表等创新业务积极拓展，2024年实现毛利率55.93%。


　　从固定资产角度看，24 年底固定资产原值较2023 年年底新增11.34 亿元，其中购置增加3.34 亿元，在建工程转固8.21 亿元，主要系广州总部基地项目和华东检测基地项目投入使用，房屋建筑物折旧年限为30-50 年，长于通用仪器仪表设备8 年折旧期，且随着总部基地的投入使用，租金成本也将下降；2024年固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧3 亿元，占收入比例9.35%，同比2023 年的9.45%有所下降。


　　投资建议：公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；2023年公司管理层改革，推行股权激励，转变经营策略为以利润为中心，随着固定资产投入节奏控制，固定资产周转率提高以及人效的提升，预计利润增速有望超越收入增速。考虑到24 年利润超预期，我们适当提高盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现收入36.24/40.10/44.30 亿元，归母净利润4.08/4.88/5.64亿元（ 25 年及26 年前值预测分别为3.90/4.67 亿元）， 同比分别+16.0%/19.6%/15.5%；给予公司2025 年40XPE，目标价为28 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；市场竞争加剧风险、管理风险、资产减值风险等。

□.范.益.民./.丁.祎    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司