隆平高科(000998)：再看隆平水稻种业：良币价值需重估

隆平水稻品种梯队储备完善，核心优势凸显；结合公司稻种库存持续改善及品种销价回升，判断公司杂交水稻种业的复苏早于行业。中国杂交水稻具备全球竞争优势，我们认为龙头隆平水稻种子业务理应享受合理估值。


　　国内水稻种业景气度如何？全球来看，虽然中国水稻供应无虞，但近年来重要消费国米荒频发，区域性粮食危机仍存；中国杂交水稻具备全球竞争优势，杂交水稻育种龙头理应享受合理估值。从杂交水稻种业的景气度来看，近几年水稻最低收购价逐步提升，国家提倡保护种粮积极性，水稻种业景气有望逐步复苏；2024 年国内杂交水稻种业进入去库存阶段，当前水稻种业迎来景气向上的拐点。


　　隆平水稻种业复苏早于行业。基于：1）库存持续改善，核心品种有望优质优价。公司水稻种子库销比连续5 个季度持续改善，稻种销价也逐步企稳回升。


　　2）技术领先，品种梯队完善。目前公司水稻产业已经形成可持续的产品梯队，在存量隆两优、晶两优系列品种稳中求进的基础上，玮两优、臻两优等为代表性大单品迅速跻身全国领先品种序列，后续资源储备强劲，具备较好成长性。3）水稻种子毛利率持续提升，判断未来仍有优化空间。


　　维持“强烈推荐”投资评级。回顾16/17 销售季前后，隆晶系水稻优势逐步显现，玉米等其他业务方兴（彼时尚未并购联创），市场给予水稻业务分部估值约150~200 亿元左右。而结合隆平高科现下发展阶段和其他各业务板块的经营情况来看，当前市值并未完全反应各业务板块实际估值，尤其水稻业务被明显低估。1、从全球层面来看，近年来，虽然中国水稻供应无虞，但重要消费国米荒频发，区域性粮食危机仍存；中国杂交水稻具备全球竞争优势，杂交水稻育种龙头的理应被合理定价。2、从杂交水稻种业的景气度来看，2024年国内杂交水稻种业进入去库存阶段，当前水稻种业迎来景气向上的拐点。3、从公司层面来看，隆平高科品种梯队储备完善，核心优势凸显，结合公司水稻种子库存持续改善及品种销价回升，判断公司杂交水稻种业的复苏早于行业。我们认为隆平水稻种子业务理应享受合理估值。看好其发展前景。维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：新品种推广进度不达预期；极端天气；种业侵权套牌现象打击力度不足；转基因商业化进度不达预期。

□.李.秋.燕    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司