金雷股份(300443)：景气上行带动出货高增 零部件重回通胀

业绩简评


　　2025 年3 月27 日公司披露2024 年报，全年实现营收19.7 亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润1.73 亿元，同比降低58.0%，处于此前披露的业绩预告范围下限。Q4 实现营收6.54 亿元，同比增长7.2%，环比增长9.0%；实现归母净利润0.24 亿元，同比降低71.8%，环比降低68.0%。公司发布2025 年一季度业绩预告，预计25Q1 实现归母净利润0.50-0.56 亿元，同比+71.0%-91.5%经营分析


　　受铸件产能爬坡影响，公司24 年业绩承压：2024 年公司整体毛利率为21.3%，同比下降11.7pct，其中风电铸锻件毛利率19.3%，同比下降14.2pct，其他铸锻件毛利率29.8%，同比下降7.0pct，预计主要受公司铸造项目产能爬坡，规模效益尚未形成，折旧摊销等成本费用较高影响所致，公司铸造业务子公司金雷重装2024 年实现净亏损1.2 亿。


　　风机大型化应用加速，产能稀缺助力铸件环节重回通胀：在下游整机大型化占比迅速提高的背景下，风机铸件需求旺盛，根据公司一季度业绩预告披露，一季度公司铸造产品价格有所上涨，考虑到风电零部件谈价一般为一年一谈，预计全年铸件出货价格有望实现同比提升，带动铸造业务实现盈利修复。


　　25 年风电景气上行，产能利用率提升盈利有望修复：据不完全统计2024 年国内风机招标规模接近160GW，同比+93%，行业景气度持续提升，据公司业绩预告显示，25Q1 锻造风电主轴、铸造风电产品出货量均大幅提升。公司铸造业务固定成本较大，随着下游需求持续释放，公司铸造产能有望快速释放，有望形成规模效益带动公司盈利能力实现修复。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司年报及我们对行业最新判断，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为4.0、6.0、7.2 亿元，对应PE 为17、12、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。

□.姚.遥./.宇.文.甸    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司