同益中(688722)：UHMWPE+芳纶双轮驱动 看好公司长期发展

事件。2025 年3 月29 日，公司发布2024 年年报。 2024 年全年，公司实现营收6.49 亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润1.30 亿元，同比降低15.25%；实现扣非后归母净利润1.24 亿元，同比下降14.65%。其中4Q2024，公司实现营收2.22 亿元，同比增长82.46%，环比增长28.04%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长130.62%，环比增长41.58%；实现扣非后归母净利润0.47 亿元，同比增长101.37%，环比增长35.70%。


　　行业需求拉动下，公司业绩保持稳定增长。分产品来看，2024 年UHMWPE纤维、复合材料分别实现营业收入3.55 亿元、2.83 亿元，相较同期分别同比增长20.97%、降低11.90%；分别实现毛利率为30.24%、46.73%，相较同期分别减少7.3 个百分点、增加7.2 个百分点。分地区来看，2023 年公司境内、境外业务分别实现营业收入3.54 亿元、2.84 亿元，相较同期分别同比增长21.43%、降低11.03%；分别实现毛利率35.04%、40.71%，相较同期分别增加3.03 个百分点、减少3.64 个百分点。


　　UHMWPE+芳纶纤维双轮驱动，打造3+X 产业布局。公司作为国内首批掌握全套超高分子量聚乙烯纤维生产技术和较早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，公司超高分子量聚乙烯纤维的产量及出口量，均处于国内同行业前列。截至2024 年底，公司拥有UHMWPE 纤维产能8560 吨，复材（无纬布）产能2175 吨。其中，2024 年年内，募投项目年产4060 吨超高分子量聚乙烯纤维项目（二期）及防弹无纬布及制品产业化项目顺利达产，使得公司规模效应进一步凸显；在战略布局方面，公司努力拓展高强 PE 纤维在医疗领域的运用，推进医用纤维产品研发与测试，已获得医疗器械质量管理体系（ISO13485）认证；机器人灵巧手作为超高分子量聚乙烯纤维新兴应用场景，公司积极推进灵巧手腱绳材料的研发。除主业外，2024 年12 月，为进一步完善战略业务布局，打造发展双支点，公司实施了对超美斯75.80%股权的收购，实现芳纶新赛道的突破，推动同益中以“FIBER+复材”为核心的“3+X”未来纤维产业体系的建立。据公司公告，超美斯主要产品为芳纶纤维、芳纶纸，设计产能分别为5000 吨、2000吨。未来有望受益于下游个体防护及新能源、轨道交通、电子通讯、电力电气等下游需求快速增长。


　　投资建议：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业，UHMWPE 纤维及无纬布产品将受益于国防+民用下游需求快速增长。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利1.90 亿元、2.18 亿元和2.51 亿元，EPS 分别为0.85 元、0.97元和1.12 元， 3 月28 日收盘价对应的PE 分别为20、17 和15 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期。

□.刘.海.荣./.李.金.凤    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司