皓元医药(688131)：2024年公司业绩增长强劲 利润端持续改善

2024 年公司利润端持续改善，业绩再超预期


　　2024 年公司实现营业收入22.70 亿元，同比增长20.75%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长58.17%；实现扣非归母净利润1.79 亿元，同比增长62.5%。单看年Q4，公司实现营业收入6.51 亿元，同比增长29.21%，环比增长15.55%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长527.32%，环比下降20.15%；实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长1497.89%，环比下降21.67%。2024 年公司积极开拓市场，高盈利业务持续快速增长叠加成本控制，我们上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为2.76/3.73/4.75 亿元（原预计2025-2026 年为2.75/3.54 亿元），EPS 为1.31/1.77/2.25 元，当前股价对应P/E 为31.5/23.4/18.4 倍，维持“买入”评级。


　　2024 年公司积极开拓市场，前端生命科学试剂业务增长强劲2024 年公司生命科学试剂业务营业实现收入14.99 亿元，同比增长32.41%，占公司收入比重66.0%。其中，分子砌块业务实现收入4.17 亿元，同比增长35.7%;工具化合物和生化试剂业务收入为10.82 亿元，同比增长31.2%。截至2024 年年报，在生命科学试剂领域，公司已完成超3.5 万种产品的自主研发、合成，累计储备超13.9 万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超4.7 万种，构建了210 多种集成化化合物库，为不同客户提供了品类丰富的高质量研究工具。


　　后端业务在手订单金额稳健增长，2025 年利润端有望进一步改善2024 公司原料药和中间体、制剂业务营业收入7.55 亿元，同比增长2.49%；毛利率20.05%，较2024H1 毛利率提升2.66 个百分点。截至报告期末，仿制药项目数共403 个，其中商业化项目83 个；创新药累计承接了892 个项目；公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，同比增加18.5%。2024 年公司提质增效，对在建工程进行合理规划，控制工程建设节奏，促使公司经营业绩有效提升。我们预计随着在手订单逐步转化为收入，公司后端产能利用率有望提升、业务逐步减亏，增厚公司整体利润。


　　风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司