富士达(835640)2024年年报点评：军品订单疲软至业绩下滑 加速布局高附加值领域

事件：公司发布2024 年年报，2024 年实现营收为7.63 亿元，同比下滑6.42%，实现归母净利润0.51 亿元，同比下滑65.02%。


　　投资要点


　　防务业务承压，研发投入加大拖累业绩，2024 年营收下滑6.42%。受防务领域订货不足和防务类产品批量降价和研发费用增加的影响，2024 年度公司营收7.63 亿元，同比下滑6.42%；毛利率为32.70%，较调整后2023 年度毛利率下滑46.29%。由于计提准备金额增加及政府补助减少，归母净利润0.51 亿元，同比下滑65.02%；扣非净利润0.49 亿元，同比下滑62.94%。


　　新兴需求驱动技术迭代，射频连接器赛道扩容。Bishop & Associates 数据显示，全球连接器市场规模2024 年达851 亿美元；根据中商产业研究院报告数据，中国连接器市场规模2024 年增至1851 亿元。伴随通信部署、卫星互联网与商业航天加速发展，以及低空经济、算力提升、HTCC/LTCC 等新兴技术应用拓展，催生更多射频连接器应用场景，对更高性能和更小型化射频连接器需求也显著提升。国家加大对新型基础设施建设支持力度，一定程度缓解全球经济波动和国内劳动力成本上升与芯片供应瓶颈。同时国产射频连接器市场竞争加剧，呈现过度竞争态势，头部厂商通过高端产品研发以及全球化市场布局找寻新增长点。


　　加速高附加值领域布局，构筑射频技术全链生态体系。公司在射频连接器及射频电缆组件具备产品优势，并重点布局特种电缆、复合集成产品等高附加值新领域，加速培育新增长点，从单一产品供应到系统配套方案过渡，致力于市场占有率与经营规模的双提升。报告期内，由公司主导修订的(IEC61196-1-113:2024)正式发布，荣获2024 上海证券报金质量奖-小巨人奖，截至报告期末，公司被认定为国家级高新技术企业，共发布14 项IEC 国际标准、10 项国家标准、19 项国家军用标准及3 项行业标准，公司及其控股子公司拥有有效专利 179 项，包括发明专利23 项、实用新型专利155 项和外观设计专利1 项。报告期内，公司新增包括HTCC 生产全线工艺拉通及电缆组件相关等15 个研发项目，近半数已进入生产阶段。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司防务类产品订单不稳定，我们下调公司盈利预测，预计2025-2026 年归母净利润预测至0.89(-0.54)/1.03(-0.62)亿元，新增2027 年预测为1.25 亿元，对应PE 分别58.65/50.61/41.82倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）新技术更新风险；2）核心技术人员流失风险；3）大股东不当控制风险。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.薛.路.熹    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司