唐德影视(300426)：“‘1234’发展战略计划”指引公司进入发展全新阶段

投资要点


　　3 月30 日，公司发布2024 年年报。2024 年公司营收1.91 亿元，同比下降了43.88%；归母净利润亏损2783 万元，同比转亏。公司同时公布了“‘1234’发展战略规划”，并宣布上市公司拟更名为华智数媒（需股东大会审议）。


　　“‘1234’发展战略规划”指引公司发展新阶段


此次公司在年报发布同时，还公布了“‘1234’发展战略规划”，这“1234”分别代表：一个目标，即公司愿景，打造影视新生态，构建产融新平台，致力于成长为一家具备创新科技基因，持续提供优质内容和IP；两个定位，即战略方向，打造一个智能内容工场和一个开放生态平台；三个支撑，即“科技+内容+生态”；四大动作，即科技筑基行动、内容跃升计划、产业生态扩张工程、管理机制革新工程。战略规划以1-2 年为“筑基期”，3-5 年为“跃升期”，用5 年左右时间达到下列目标：1）成熟业务不断复制，创新业务逐步形成盈利能力；2）持续打造优质内容生产能力，打造代表浙江文化的IP 矩阵；3）公司内部有1-3 家国内文化产业细分领域排名前三的业务主体；4、通过横向并购，强强联合。同时，公司还提到了战略规划落地的保证，包括党建指引、人才引进、浙江广电集团协同赋能与资金保证等。


　　我们认为，此份战略规划总体围绕科技和内容端进行发展，符合公司主业和浙江广电集团的优势资源，同时，其还给出了较为清晰的时间线，显示了公司和浙江广电集团的实施决心。提别提及的横向并购，有望打开公司目前的估值天花板，并在未来持续催化。


　　公司2024 年处过渡时期，营收和利润下滑主因系影视剧数量减少


公司2024 年完成了定增的大多数准备工作，处于过渡时期，主营业务的影视剧制作和发行数量减少。截至2024 年底，公司处于发行阶段的影视剧为7 部。从成本端上看，公司营业成本1.09 亿元，同比下降35.12%，同比降幅较大，但总体低于营收降幅；公司销售费用率、管理费用率分别为5.72%和20.45%，同比分别提升2.19pct 和6.96pct，这主要是由于营收下降但管理费用等存在一定刚性支出导致。总体来看，2024 年公司营收、利润均出现了较大幅度的下滑，主因是主营业务受到过渡期影响。


　　公司未来储备影视剧较为丰富


　　目前公司影视剧项目包括：国安系列电视剧《破围》、重大革命题材电视剧《伟大的长征》、税务题材电视剧《谷雨》、重大历史题材电视剧《诸葛亮传》、国家广电总局“千古风流人物”系列开篇作《铁马冰河入梦来》以及基于真实案件改编的公安题材现实悬疑剧《宋纸迷踪》等。


　　投资建议


　　我们继续看好浙江广电集团入主公司后，公司迎来全新发展阶段。同时，在“1234”战略计划下，公司未来发展的确定性大幅增加。综上我们预计公司2025-2027 年营收分别为3.48/4.71/6.74 亿元，归母净利润分别为0.54/1.31/2.09 亿元，当前股价对应P/E 分别为93/39/24 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　影视剧市场规模增速放缓且竞争加剧，宏观经济增速放缓，相关政策收紧的风险等。

□.冯.翠.婷./.陈.磊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司