美的集团(000333)2024年报点评：海外持续拉动增长 大规模回购+分红回报股东

营收业绩增长良好，大规模回购+分红回报股东。公司2024 年实现营收4090.8 亿/+9.5%，归母净利润385.4 亿/+14.3%，扣非归母净利润357.4 亿/+8.4%。其中Q4 收入887.3 亿/+9.1%，归母净利润68.4 亿/+13.9%，扣非归母净利润53.6 亿/-12.5%。公司拟每10 股分红35 元，现金分红率达到69.3%，折合3 月28 日A 股收盘价的股息率为4.6%。同时公司宣布50-100亿元的A 股回购计划，其中70%及以上回购股份将用于注销并减少注册资本。


　　公司公布未来三年股东回报规划，明确公司在符合相关条件下每年实施两次现金分红，以现金方式分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，其中现金分红在该次利润分配中所占比例最低应达到60%。


　　家电主业稳健增长，B 端业务Q4 增长向好。公司2024 年智能家居收入2695.3亿/+9.4%，预计Q4 增长8%；B 端收入1045.0 亿/+6.9%，预计Q4 增长18%。


　　其中新能源与工业技术收入336.1 亿/+20.6%，预计Q4 增长24%；智能建筑科技收入284.7 亿/+9.9%，预计Q4 增长29%；机器人与自动化收入287.0 亿/-7.6%，Q4 下滑4%；B 端其他业务收入137.2 亿/+6.0%，预计Q4 增长41%。


　　海外增长动能强劲，OBM 占比持续提升。公司2024 年国内收入2381.2 亿/+7.7%，其中H1/H2 分别+8.4%/+6.9%；海外收入1690.3 亿/+12.0%，其中H1/H2 分别+13.1%/+10.8%。公司持续深化海外业务布局，OBM 收入占海外家电收入的比重升至43%，展现出强大的全球竞争力，有望持续贡献增长动能。


　　毛利率提升、费用投放加大，盈利稳步改善。同口径下，公司2024 年毛利率同比+0.7pct 至26.8%，其中家电毛利率+1.3pct，B 端毛利率-0.7pct。公司加大海外费用投入，全年销售费用率+0.9pct 至9.5%；管理/研发/财务费用率分别-0.1/+0.1/+0.1pct 至3.5%/4.0%/-0.8%。公司2024 年投资收益及公允价值变动收益同比增加25.1 亿，带动全年归母净利率+0.4pct 至9.4%。


　　合同负债、其他流动负债持续增长，蓄力后续发展。公司2024Q4 合同负债492.5 亿，同比/环比增长17.9%/31.3%；其他流动负债（主要为预提销售返利）904.3 亿，同比/环比增长26.8%/3.2%，为公司后续增长提供坚实基础。


　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级公司家电主业增长稳健，B 端业务有序推进，持续股权激励下团队作战力强。


　　考虑到内销国补政策延续，外销OBM 业务增长较快，上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为431/470/508 亿（前值为424/466/-亿），同比+12%/+9%/+8%，对应PE 为13.7/12.5/11.6 倍，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司