美的集团(000333)2024年报点评：业绩持续超预期 提分红+百亿回购

公司事件


美的集团2024Q4 实现营收881.75 亿元，同比+8.96%，归属净利润68.38 亿元，同比+13.92%，扣非净利润53.65 亿元，同比-12.55%；2024A 实现营收4071.50 亿元，同比+9.44%，归属净利润385.37 亿元，同比+14.29%，扣非净利润357.41 亿元，同比+8.39%。拟每10 股派现35 元，分红总额267.1 亿，分红率69%；拟12个月内以50-100 亿元回购A 股，价格不超100 元/股，其中70%及以上用于注销。


C 端趋势延续，B 端环比提速


美的Q4 智能家居收入同比+7%，Q3 为同比+8%，稳健趋势延续，政策支撑内销，外销预计延续较快增长。B 端Q4 整体收入+14%，Q3 为同比+1%，大幅提速；其中智能建筑科技双位数增长，主因海外热泵恢复及低基数，新能源及工业技术+26%，储能板块子公司或贡献主要增量，机器人及自动化-4%，降幅持续收窄。展望后续，政策带动C 端内销，2024Q4 以来零售及出货端表现均较好，收入弹性有望进一步释放，前期订单支撑外销，OBM 展望积极，增势大概率延续，B 端恢复势能强劲。


业绩较超预期，汇兑有所扰动


公司Q4 单季归母净利润率同比+0.3pct；2024A 报表重述将部分销售费用调入成本，同口径下毛利率持平，期间费用率+1.4pct，收益类科目贡献+2.7pct；毛销差同比-0.4pct，或主因B 端相对提速而B 端毛利率弱于C 端。Q4 单季财务费用率+1.6pct，同时公允价值贡献+1.5pct，二者波动预计主因汇兑，正负基本相抵，扣非利润增速受后者影响较大。2024 年末合同负债493 亿，较Q3 末+117 亿，同比+75 亿，历史新高；返利555 亿，较前年末+72 亿，需求强劲，有力支撑后续经营。


亟待重估，维持“买入”评级


综合监测数据及报表看，美的C 端内销预计环比提速，外销前期订单有支撑，B 端各板块恢复趋势强劲，展望均较积极；综合来看2025 年收入中高个位数，业绩更快增长确定性较高，其中一季度表现或领衔全年。2024 年分红率提升至69%，推出回购注销计划，回报突出；同时，依托库卡基础公司有望在人形机器人产业取得进一步突破，AI 持续布局，有望推动重估。预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润430/475/524 亿元，对应当前PE约14.0/12.7/11.5x，维持“买入”评级。


风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨

□.管.泉.森./.孙.珊./.贺.本.东./.蔡.奕.娴    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司