广汽集团(601238)：业绩表现符合预期 持续推动一体化改革

公司公告： 广汽集团发布2024 年业绩，2024Q4 公司营收为330.4 亿元，同环比分别+5%/+16%，归母净利润为7.0 亿元（2023Q4 为-0.82 亿元，2024Q3 为-13.96 亿元），扣非后归母净利润为-24.8 亿元（2023Q4为-4.51 亿元，2024Q3 为-15.32 亿元）。


业绩表现符合预期。1）营收层面：销量环比大幅改善下公司Q4 营收改善明显。公司Q4 自主品牌销量同环比均改善，其中广汽乘用车/广汽埃安Q4 批发销量分别为13.76/14.81 万辆，同比分别 +24.4%/+14.8%，环比分别+ 56.2%/+47.5%，其中埃安RT 贡献较多销量增量；广汽自主Q4 ASP 为11.6 万元，同环比分别-12%/-23%。2）毛利率：公司Q4 销售毛利率为5.1%，同环比为-2%/-0.1%。3）投资收益：合资品牌Q4 销量同比仍下滑，其中广汽本田/广汽丰田Q4 销量分别为16.15/22.01 万辆，同比分别-21.1%/-16.7%，环比分别+59.5%/+21.0%。广本/广丰24H2及利润分别为-4.6/19.2 亿元，单车盈利分别为-0.2/0.5 万元。由于公司12月转让参股公司巨湾部分股权，增加部分投资收益，因此公司Q4 投资收益总额为36.7 亿元，同环比分别+167%/+854%。4）最终公司Q4 实现归母净利润为7.0 亿元（2023Q4 为-0.82 亿元，2024Q3 为-13.96 亿元）。


设立GH 项目公司，与华为合作加速落地。2025 年1 月10 日广汽集团发布公告，公司将投资设立GH 项目公司，注册资本为15 亿元。计划以此项目公司为载体，与华为深度融合各自优势，通过联合定义和设计，在产品开发、营销策略以及生态服务等多个领域展开全面合作，打造基于全新架构、技术领先的全新的汽车品牌，首款产品定位于30 万级豪华智能新能源车。双方合作加速落地。


盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司2025/2026 年归母净利润预期至35/47 亿元（原为41/54 亿元），我们预测公司2027年归母净利润为56 亿元，对应公司2025-2027 年的PE 为25/18/16 倍。


考虑公司合资逐步触底，集团改革加速，我们认为公司应该享受更高估值，仍维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧风险；对外合作进展低预期等。

□.黄.细.里./.孟.璐    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司