洛阳钼业(603993)：铜钴产量创历史新高 重点建设项目如期达标

事件：


　　公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入2,130.29 亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32 亿元，同比增长64.03%；扣非后归母净利131.19亿元，同比增长110.48%。


　　点评：


　　多数产品产量均超指引中值，铜、钴等产量均创历史新高2024 年，公司多数产品产量均超越产量指引中值，铜、钴、铌、磷产量均创历史新高。其中，公司产铜65.02 万吨，同比增长54.97%，首次跻身全球前十大铜生产商，也是2024 年全球铜产能增量最大的公司；产钴11.42 万吨，同比增长105.61%；产铌首破万吨，达到10,024 吨，同比增长5.35%；产磷肥118万吨，同比增长0.85%；产钨8,288 吨，同比增长3.92%；产钼15,396 吨，同比下降1.53%。价格方面，2024 年，阴极铜均价同比上涨7.83%至9,147 美元/吨，金属钴均价同比下跌25.48%至11.26 美元/磅，氧化钼均价下跌11.25%至21.30 美元/磅钼。


　　重大建设项目如期达标，筹备新一轮扩产计划2024 年上半年，TFM 混合矿项目3 条生产线成功实现达产达标，形成了5 条生产线、45 万吨的年产铜能力，加上KFM 拥有15 万吨铜的年生产能力，公司在刚果（金）拥有6 条生产线、60 万吨以上的年产铜能力。目前，TFM 和KFM深部勘探工作取得阶段性成果，积极筹备新一轮扩产改造项目；拥有200 兆瓦发电能力的刚果（金）Heshima 水电站项目签约并顺利实施。公司披露的2025年度产量指引为铜60-66 万吨，目前公司推进的TFM 西区和KFM 二期的勘探工作正在为实现2028 年产铜80-100 万吨的目标蓄力，从中长期来看公司铜业务仍具有较为明显的成长性。


　　盈利预测与评级


　　公司积极将资源优势转化为产量优势，铜钴双轮驱动下未来成长潜力十足。考虑到公司生产规划和产品价格走势，中性情景下，我们上调2025-2026 年归母净利的预测分别为148.62/159.76 亿元，新增2027 年归母净利预测为171.79亿元，EPS 分别为0.69/0.74/0.80 元/股；对应2025 年PE 为11.59X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。


　　风险提示


　　产品价格波动风险：公司主营的铜、钴、钼、钨、铌、磷产品等是公司主要利润来源，若未来相关矿产品价格波动剧烈，公司经营业绩可能受到较大影响。


　　地缘政治及政策风险：公司业务遍布全球多个国家和地区，不同国家政治、经　　济发展水平、社会结构存在较大差异，国家政策变化可能会对公司的运营造成一定影响。


　　利率风险：公司承受的利率风险来自银行借款利率变动，因利率变动引起金融工具现金流量变动的风险可能对公司业绩产生影响。


　　汇率风险：公司外汇风险主要来自所持有的非本位币资产及负债，承受外汇风险主要与美元、港币、欧元、加拿大元、人民币、巴西雷亚尔、英镑及刚果法郎有关。若汇率发生大幅波动，可能对公司业绩产生影响。


　　安全环保及自然灾害风险：公司从事矿产资源开采及加工业务，在生产过程中可能会发生安全、环保相关事故，以及暴雨、干旱、地震等自然灾害，可能对公司业绩造成影响。

□.张.珂    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司