四会富仕(300852)：全球产能建设稳步推进 积极布局新兴领域助力未来发展

事件： 3 月28 日，公司发布2024 年报。2024 年，公司实现营业收入14.13亿元，同比增长7.49%；实现归母净利润1.40 亿元，同比减少31.37%。


　　营收实现稳步提升，持续推进全球化产业布局。2024 年，公司实现营业收入14.13 亿元，同比增长7.49%，主要因为公司汽车电子领域收入增长约22%；实现归母净利润1.40 亿元，同比减少31.37%，主要包括由于覆铜板、铜箔、铜球、锡条及金盐等关键材料的采购价格同比大幅上涨，导致原材料成本明显增加，影响公司净利润率下降1.57pct。同时公司持续开展国际化布局，继在中国香港、日本等地成立子公司，2023 年初于泰国设立生产基地，主要面向东南亚与欧美客户生产多层板与HDI 板，并于2024 年6 月率先实现试产，现有5 万平米/月的产能在陆续释放，由于泰国全资子公司试投产初期存在较高固定成本的摊销，影响净利润率下降1.31pct。


　　设立上海研发中心，积极把握机器人领域新机遇。公司工业控制和汽车电子领域产品收入占比合计达80%以上，与全球工控领域的头部企业包括日立、松下、欧姆龙、安川电机等建立了长期稳定的合作关系。在汽车领域，逐步从车钥匙、车灯、天线与车载娱乐系统等进入ECU、T-BOX、P-Box、转向马达、激光雷达、发动机控制板等重要安全部件，并与众多EMS 汽车厂商和终端建立了合作联系。此外，公司积极布局AI 服务器、光模块、机器人、智能网联新能源汽车以及各种AI 加持的智能终端与智能装备，通过设立上海研发中心，贴近以AIOT 与机器人为重点的智能终端客户需求进行方案设计，PCBA业务也迎来较快增长。我们认为，随着AI 浪潮对各领域的不断赋能，公司高度关注并积极把握机器人领域涌现的机遇，将持续助力公司未来业绩发展。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为19.16/24.63/31.00 亿元，2025-2027 年归母净利润分别为2.08/2.71/3.46 亿元，当前股价对应PE 分别为22/17/13 倍。随着公司持续坚持研发投入，稳步推进全球化产业布局，同时积极把握AI 浪潮下的新机遇，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司