中国重汽(000951)：公司发布2024年报 业绩增长超预期

事件：3 月27 日晚，公司发布2024 年报。公司实现营业收入449.29 亿元，同比增长6.80%，实现归母净利润14.80 亿元，同比增长37.04%，扣非归母净利润13.27 亿元，同比增长27.28%。其中2024Q4，公司单季度实现营收113.42亿元，同/环比分别+0.32%/+23.5%，实现归母净利润5.46 亿元，同/环比分别+28.5%/+73%，扣非归母净利润4.7 亿元，同/环比分别+16.52%/+71.6%。


　　整车业务量价利齐升，是公司业绩增长的核心驱动力。销量方面，公司2024年重卡整车销量13.3 万辆，同比增加4%，增速跑赢重卡行业，其中新能源重卡销量6166 台，同比大增677%。价格方面，2024 年公司重卡产品平均销售单价达27 万元/辆，同比增加0.39 万元/辆，其中新能源重卡的平均销售单价为47.5 万元/辆。盈利方面，整车业务毛利率同比提升0.81pct 至7.26%。


　　Q4 利润率同环比双升，全年延续优质的降本控费效果。2024 年公司毛利率8.7%，同比提升0.83pct，净利率4.2%，同比提升0.76pct。其中2024Q4的毛利率为11.5%，同环比分别+2.1%/3.2%，净利率为5.5%，同环比分别+0.8%/1.0%。2024 年公司期间费用率为2.78%，同比上升0.09pct，各项费用维持在较低水平。其中财务费用率-0.56%，同比微降0.02pct；管理费用率0.73%，同比下降0.05pct；销售费用率0.84%，同比下降0.02pct，研发费用率1.78%，同比提升0.38pct。


　　中国重汽集团市占率再创新高，行业龙头地位稳固。根据中汽协，2024 年行业批发总销量为90 万辆，中国重汽集团销量为24.5 万辆，市场份额27.2%，同比提升1.5 个百分点，市占率再创新高，稳居行业第一。根据交强险，2024年行业天然气重卡终端累计销量为17.8 万辆，其中中国重汽集团的天然气重卡销量达4.2 万辆，市场份额23.6%，排名第二。2024 年行业新能源重卡终端累计销量为8.2 万辆，其中中国重汽集团的新能源重卡销量达0.78 万辆，市场份额9.5%，排名第四。


　　重卡行业预计未来三年处于景气度上行周期，公司作为行业龙头企业有望持续受益，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2025-2027 年营业总收入分别为542/609/684 亿元，同比增长21%/12%/12%，2025-2027 年归母净利润分别为18.8/22.3/26.4 亿元，同比增速分别为27%/19%/18%。当前市值对应2025-2027 年PE 分别为12.6x/10.6x/9x。


　　风险提示：国内以旧换新政策刺激效果不及预期、出口市场需求波动等。

□.汪.刘.胜    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司