同益中(688722)：2024Q4盈利水平提升 差异化产品矩阵不断丰富

事件描述


　　3 月29 日，公司发布《2024 年年度公告》，2024 年实现营业总收入6.49亿元，同比+1.41%；归母净利润1.30 亿元，同比-15.25%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比-14.65%。其中，2024Q4 实现营业总收入2.22 亿元，同环比分别+82.46%/ +28.04%;归母净利润为0.49 亿元，同环比分别+130.62%/+41.58%；扣非归母净利润为0.47 亿元，同环比分别+101.37%/ +35.70%。


　　事件点评


　　纤维和无纬布产销创新高，2024Q4 盈利水平提升。2024 年，公司销售毛利率净利率分别为37.7%和20.8%，同比分别下降1.0pct 和3.8pct，主要系产品售价下降幅度高于成本下降幅度以及期间费用增加。其中，2024Q4 公司销售毛利率净利率分别为39.2%和22.8%，环比分别提升1.3pct 和2.1pct，主要系高毛利产品销售占比提升。从产品毛利率来看，2024 年UHMWPE 纤维和无纬布毛利率分别为30.2%和46.7%，同比分别-7.3pct 和+6.8pct，其中2024H2，UHMWPE 纤维和无纬布毛利率分别为27.3%和48.5%，环比分别-6.1pct 和+6.3pct。从产品销量来看，2024 年，公司主营产品UHMWPE 纤维和无纬布销量分别为5722 吨和991 吨，同比分别增长41.6%和63.2%，UHMWPE 纤维均价为6.2 万元/，同比下降23.5%，主要系原材料成本下降。


　　拓展主业边界，打造“3+X”未来纤维产业体系。公司深耕超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料二十余年，拥有超高分子量聚乙烯纤维行业全产业链布局，在国防装备、公安警察、航空航天、船舶舰艇、海洋石油、体育器材等领域得到国内外客户的广泛认可。公司持续完善战略业务布局，以“FIBER+复材”为核心，拓展主业边界，打造“3+X”未来纤维产业体系。


　　2024 年底，公司收购超美斯，布局间位芳纶产业领域，形成第二增长曲线。


　　持续研发投入，丰富差异化产品矩阵。2024 年，公司新增专利申请24项，获得授权专利9 项。在研发战略布局方面，公司计划继续聚焦超高分子量聚乙烯纤维及复合材料的高性能化、多功能化、绿色化等方向的研发，特别是在医用纤维、机器人灵巧手腱绳材料、防弹装备、海洋工程等新兴和高端应用领域进行探索。随着超高分子量聚乙烯纤维产品应用范围不断发展，市场规模有望稳步提升，根据前瞻研究院预测，2025-2030 年全球超高分子量聚乙烯纤维市场年复合增长率约为6%，到2030 年，全球超高分子量聚乙烯纤维需求量有望达到20 万吨。未来，医用领域、海洋工程、机器人灵巧手等行业的发展有望成为公司新的增长驱动因素。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.0/ 2.4/ 2.9 亿元，对应公司3 月31 日收盘价16.25 元，PE 分别为19/ 15/ 13 倍。随着公司新产能建成投产，高毛利的复材订单回升，以及医用纤维、机器人灵巧手腱绳材料、海洋工程等高端领域应用的扩展，未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧等风险。

□.李.旋.坤./.王.金.源    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司