凌云股份(600480)：汽零拓展海外市场 机器人传感器积极布局

【事项】


　　2025 年1 月21 日，国地中心具身智能训练场在上海正式启用，该训练场是全国首个异构人形机器人训练场；启动仪式上，国地中心与上海电气核电集团、延锋国际汽车技术有限公司、东北工业集团、凌云集团、航天八院第805 研究所等多家知名企业签署了生态场景合作协议。


　　2025 年2 月17 日，公司发布对外投资成立合资公司、控股子公司对外投资的公告。（1）公司出资5100 万元，投资摩洛哥艾斯特汽车工业有限公司（简称“摩洛哥公司”）；（2）控股子公司上海亚大汽车塑料制品有限公司出资760 万欧元，投资摩洛哥亚大汽车塑料制品有限公司（简称“摩洛哥亚大”）。


　　【评论】


　　公司主业分为两大板块：汽车零部件、塑料管道系统。汽车零部件方面，公司主要产品包括汽车车身结构件、电池系统配套产品、尼龙管路系统、橡胶管路及总成等。塑料管道方面：其为市政管道的重要组成部分，塑料管道具有耐腐蚀、抗老化、导热系数低等优点，广泛应用于城市供水、排水、燃气管网等领域，同时因其稳定的性能逐步取代了金属管道占据了行业主导地位。


　　控股子公司对外投资，公司设立合资公司，旨在辐射欧洲和北非市场。


　　摩洛哥公司作为辐射欧洲和北非市场的生产基地，合资公司以STLA、宝马、奔驰、雷诺、福特、大众、TSL 等为目标客户，建设新能源电池壳体、车身结构件、高强度辊压件等配套供货能力；同时协同公司全资子公司Waldaschaff Automotive GmbH 进行欧洲市场开发和生产交付。


　　后续适时延伸产业链，建设铝型材生产能力，优化原材料成本结构，加强行业竞争优势。摩洛哥亚大作为辐射欧洲和北非市场的生产基地，以TSL、沃尔沃、彼欧英瑞杰、STLA、麦格纳等为目标客户，建设汽车管路与储能管线配套供货能力。


　　传感器方面积极布局，2023 年，公司作为牵头单位联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院以“低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究”项目，联合揭榜国家工信部2023 年未来产业人形机器人方向力传感器创新任务。2024 年10 月，公司传感器已生产出样件；2024 年12 月，公司修改公司章程，正式将传感器的研发、制造及销售、力控系统软硬件、力控解决方案、机器人智能关节、机械臂等内容加入公司章程。根据我们此前报告，人形机器人带来的力传感器空间广阔，远期有百亿以上市场空间，公司前瞻布局，有望打开成长空间。


　　考虑到公司主业稳健，同时开拓欧洲及北非区域，谋求全球化布局；机器人传感器也有望带来新增长；我们预计2024-2026年，公司分别实现营业收入190.27/199.45/211.19亿元，对应分别实现归母净利润6.93/8.16/9.78亿元，同比增长分别为9.67%/17.78%/19.88%，对应EPS分别为0.74/0.87/1.04元，2025年3月27日股价对应PE分别为24.4/20.7/17.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　对外投资落地产能不及预期；


　　客户拓展不及预期等

□.周.旭.辉./.郭.娜    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司