圣湘生物(688289)深度报告：聚焦分子诊断领域 多业务协同乘势而上

聚焦体外诊断领域成长性好，技术人员队伍庞大背景优秀公司以自主创新基因技术为核心，围绕全民健康主题全力打造精品工程，研发了传染病防控、妇幼健康、血液安全、癌症防控、伴随诊断等一系列覆盖全生命周期不同人群的产品1,000 余种，可提供各类检测服务2,200 余项，形成了集试剂、仪器、测序服务、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统整体解决方案。截至2024 年上半年，公司组成了一支537 人的研发团队（含技术服务等研发支持类人员），管理团队背景优秀。


　　业绩企稳回升趋势向上，研发投入持续增加在研产品丰富受益于新冠检测需求的提升，公司2019 年至2022 年间业绩快速提升，2023年，由于新冠检测业务减少影响公司营收及利润大幅下降，2024 年前三季度逐步企稳回升。未来公司有望借助呼吸道感染检测、生殖道感染与儿童感染等业务放量实现业绩快速增长。公司研发投入持续增加，2024 年前三季度，研发投入合计约2.4 亿元，研发投入总额占营业收入比例为22.8%。


　　公司持续重视研发投入和新品开发，在各应用领域中广泛布局多个产品线，拥有丰富的在研项目储备，具有广阔的应用前景。具有代表性的如呼吸道病原体诊断系列产品、肿瘤早筛产品等。其中呼吸道病原体检测系列产品有望成为公司未来发展的重要驱动。


　　立足分子诊断行业，细分PCR 行业快速发展


　　公司所属体外诊断方向行业增速成长性好于医疗器械整体行业。在体外诊断领域，公司立足分子诊断PCR 方向，分子诊断是在基因水平检测，具有更高的灵敏度和特异性，全球来看分子诊断细分行业增长高于体外诊断市场平均增速。国内分子诊断起步较晚，发展速度高于全球。分子诊断领域主要包括PCR（qPCR 和dPCR）、二代测序技术（NGS）、荧光原位杂交（FISH）、基因芯片等，其中PCR 是目前应用最成熟、市场份额最大的技术平台。公司所属赛道成长性好，有望实现快速发展。


　　四大技术平台优势显著，呼吸道检测有望引领发展公司从样本处理、检测技术、自动化控制及集成、生物信息的基因检测分析流程出发，进行了四大技术领域、八大核心技术的布局，期望实现分子诊断的高精化、简便化、自动化、移动化、系统化。公司主要产品在细分市场中排名前列，市场占有率较高。在病毒性肝炎检测、人乳头瘤病毒核酸检测、EB 病毒核酸检测、血液筛查核酸检测领域公司性能优势显著。公司在呼吸道检测领域潜心耕耘近十载，搭建了涵盖60 余种产品的矩阵式布局，目前呼吸道检测业务营收快速增长，预计新冠之后呼吸道疾病多发，公司相关产品将持续受益。


　　投资建议


　　公司是分子诊断领域佼佼者，未来有望借助呼吸道感染检测、生殖道感染与儿童感染等业务放量实现业绩持续成长。考虑到公司2024 年业绩预告与我们此前业绩预期存在偏差，不考虑未名海济并表，我们调整公司2024/2025/2026 年营收分别为14.97/19.37/23.67 亿元（ 此前分别为14.45/19.59/24.91 亿元），归母净利润分别为2.59/3.64/4.69 亿元（此前分别为3.15/4.59/6.26 亿元），对应EPS 分别为0.44/0.62/0.80 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）市场竞争加剧风险；（2）质量控制风险；（3）行业政策风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司