中国海油(600938)：产量增长+成本稳定控制 24年业绩保持增长

核心观点


　　中国海油发布2024 年报：2024 年，公司实现总营业收入4,205.06 亿元，同比增长0.94%；利润总额达到1,899.76 亿元，同比增长9.83%；实现归母净利润1,379.36 亿元，同比增长11.38%。石油液体销售收入为3,078.12 亿元，比2023 年的2,824.47 亿元增长9.0%；天然气销售收入为478.03 亿元，比2023 年的454.20 亿元增长5.2%。2024 年，公司作业费用总额为382.27 亿元，比2023 年的348.02 亿元增长9.8%。尽管作业费用总额增加，但桶油作业费保持在7.61 美元/桶油当量，与2023 年的7.54 美元/桶油当量基本持平。


　　事件


　　公司发布2024 年报：2024 年，公司实现总营业收入4,205.06亿元，同比增长0.94%；利润总额达到1,899.76 亿元，同比增长9.83%；实现归母净利润1,379.36 亿元，同比增长11.38%。


　　简评


　　产量增长+成本稳定控制，24 年业绩保持增长


　　2024 年，公司实现总营业收入4,205.06 亿元，同比增长0.94%；利润总额达到1,899.76 亿元，同比增长9.83%；实现归母净利润1,379.36 亿元，同比增长11.38%。全年公司油气销售收入为3,556.15 亿元，比2023 年的3,278.67 亿元增长8.5%。其中，石油液体销售收入为3,078.12 亿元，比2023 年的2,824.47 亿元增长9.0%；天然气销售收入为478.03 亿元，比2023 年的454.20 亿元增长5.2%。2024 年，公司作业费用总额为382.27亿元，比2023 年的348.02 亿元增长9.8%。尽管作业费用总额增加，但桶油作业费保持在7.61 美元/桶油当量，与2023 年的7.54 美元/桶油当量基本持平。


　　增储上产持续推进，支撑公司长期成长


　　公司在全球范围内布局油气资产，资产遍及世界二十多个国家和地区。2024 年，公司在圭亚那Stabroek、巴西Buzios 和Mero 等多个世界级油气项目持有权益，海外资产贡献了重要的储量和产量增长。截至2024 年末，中国海油净证实储量为72.7 亿桶油当量，储量替代率达167%，储量寿命保持在10年。2024 年净产量达726.8 百万桶油当量，同比增长7.2%。


　　其中，渤海、南海西部、南海东部和东海为主要产区，渤海和南海的产量增长尤为显著。公司通过“七年行动计划”持续推进增储上产，深水油气资源开发成为重点方向，特别是在南海区域，通过技术创新和重大项目推进，巩固了在深水领域的领先地位。


　　维持高股东回报，未来三年股利支付率不低于45%报告期内，公司宣布并支付了中期股息每股0.74 港元（含税），末期股息每股0.66 港元（含税），合计每股1.40 港元（含税），总派息额达66,542 百万港元（含税），占2024 年度合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的44.7%。公司未来三年（2022-2024 年）的股息支付率预计不低于40%，且每股股息绝对值不低于0.70 港元（含税）。2025-2027 年，股息支付率将进一步提升至不低于45%。公司分红政策体现了对股东回报的重视，同时也反映了公司良好的财务状况和对未来发展的信心。


　　盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司归母净利为1471 亿元、1537 亿元、1580 亿元，每股收益为3.1、3.2、3.3 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球经济出现衰退（公司主要产品原油的价格与全球经济高度相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原油供应端超预期增加（本轮油价景气持续韧性偏强建立在OPEC 维持减产和美国页岩油增幅缓慢的基础上，若这两者出现变化可能导致全球原油市场格局发生变化，从而导致油价出现大跌）；公司产量增速不及预期（油气开发存在一定不确定性，如果实际产量低于公司目标则会影响公司利润水平）。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司