普联软件(300996)：核心客户稳健增长 经营质量逐步提升

2024 年业绩基本符合我们预期


　　普联软件公告2024 年年报，营业收入8.36 亿元，同比增长11.6%；归母净利润1.21 亿元，同比增长95.1%；扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长123.4%。单季度来看，公司4Q24 收入5.42 亿元，同比增长15%；归母净利润1.06 亿元，同比增长14.3%。公司2024 年全年业绩基本符合我们的预期。


　　发展趋势


　　深耕核心大客户，优势行业稳步增长。公司2024 年继续持续服务重点行业核心客户，收入端实现稳健增长。石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，积极扩展中国中化等客户群体，努力巩固公司在石油石化行业信息化领域的地位，24 年实现营业收入4.44亿元，同比增长15.6%；建筑地产行业，公司保持地产行业共享服务领域市场业务规模，同时积极扩大建筑行业客户群体，24 年实现营业收入1.52亿元，同比增长20%；公司24 年同时成功在煤炭电力行业实现突破，拓展中国中煤、山东能源、冀中能源、陕煤集团、晋能控股、深圳能源等客户群体，市场机会进一步显现，24 年实现营业收入0.89 亿元，同比增长30%。


　　费用端合理优化，利润端压力缓解。公司2024 年三项费用合计为1.45元，同比减少35%，随着公司营销体系建设、研发组织调整基本到位，人员规模处于相对稳定状态，期间费用得到有效管控，利润端的弹性有所释放。销售端方面，公司24 年销售费用0.37 亿元，同比下降45%（主要为23 年同期公司建造一体化项目因未能中标，前期项目投入结转销售费用）；研发投入1.08 亿元，同比减少11%，主要系公司产品研发团队参与客户项目中新产品的验证与交付所致，我们预计后续公司研发投入会维持较为稳定的水平。在业务经营稳定和结构优化下，公司24 年现金流端也显著改善，全年实现经营性现金流净流入1.2 亿元（23 年为净流出0.6 亿元）。


　　盈利预测与估值


　　考虑到宏观周期下公司下游大客户需求仍存在不确定性，我们下调公司2025 年收入预测5%至9.52 亿元，下调公司2025 年净利润预测10%至1.55 亿元；引入公司2026 年收入预测10.95 亿元，净利润预测1.83 亿元。维持公司跑赢行业评级，由于25 年以来行业估值中枢上行，且公司国产化ERP 等相关战略业务布局预计将在26 年带来更为明显的业绩拉动，我们将公司估值切换至30 倍2026 年P/E，上调目标价8%至27 元，较当前股价有12%的上行空间。当前股价对应32/27 倍2025/2026 年P/E。


　　风险


　　下游大客户需求波动；项目交付周期波动。

□.王.之.昊./.于.钟.海    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司