光库科技(300620)：收入增长来自加华微捷和拜安 布局薄膜铌酸锂、海底光网以及CPO

加大研发投入及计提减值导致利润增速低于收入增速公司发布2024 年财报，全年实现营业收入9.98 亿元，同比增长41%，归母净利润6698 万元，同比增长12%，净利润增速低于收入增速主要是因为加大研发投入、减值准备计提2605 万元。4Q 单季实现营收2.6 亿元，同比增长40%，归母净利润1117 万元，同比减少14%，但毛利同比增长18%。


　　收入增长来自加华微捷以及拜安并表


　　分业务看，1）光纤激光器件收入4.24 亿元，同比持平。2）光通信器件收入3.92 亿元，同比增长58%，其中全资子公司加华微捷收入1.61 亿元，同比增长87%，净利润1809 万元，同比增长45%。3）激光雷达光源模块以及器件收入1.4 亿元，主要来自24 年3 月底拜安并表的贡献。


　　市占率保持行业领先


　　公司的隔离器类产品市场占有率行业领先，光纤光栅类产品市场占有率国内领先。光通讯器件在保偏光无源器件市场及海底光网络市场保持相对领先地位。公司完成了进入汽车行业供应链必备的IATF16949 体系的认证，并自主开发了1550nm 发射光源模块，积极布局FMCW 激光雷达市场。


　　数通市场空间广阔


　　根据LightCounting 和Yole Intelligence 预测，未来全球光模块市场将保持持续增长，2028 年全球光模块市场将达到223 亿美元。其中2025 年全球以太网1.6T 光模块需求将快速增长，有望成为商用元年，并开启新一轮迭代周期。未来随着LPO 和CPO 技术的推进，将促进硅光和铌酸锂薄膜的市场份额增长，采用TFLN 调制器的销售额在2029 年有望达到7.5 亿美元。


　　研发投入在薄膜铌酸锂、海底光网、CPO 等产品2024 年研发费用1.41 亿元，同比增长14%，公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品新工艺研发投入力度。在光通讯领域，公司积极响应客户的新需求，重点开发了海底光网络光纤馈通器、OXC 设备中相关MxN 高精度多维光纤阵列等产品；在数据通讯领域，公司开发了应用于CPO 产品的系列微光学连接器。


　　盈利预测与投资建议。由于工业激光器恢复略低于预期同时光通信产品毛利率低，下调预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.06 亿元、1.56 亿元、1.94 亿元（原预测2025-2026 年分别为1.18 亿元、1.59 亿元）。


　　公司数通产品高速增长，并表拜安激光雷达光源模块，薄膜铌酸锂在数通和特殊领域拥有广阔前景，布局CPO 微光学连接器，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度低于预期；汇率波动的风险。

□.王.奕.红./.康.志.毅./.唐.海.清    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司