福莱新材(605488)2024年年报点评：主业营收稳步提升 柔性传感器打造第二曲线

事件:


　　2024 年3 月29 日，福莱新材发布2024 年年度报告公告：2024 年实现营业收入25.41 亿元，同比提高19.23%；实现归母净利润1.39 亿元，同比提高98.42%；实现扣非后归母净利润0.46 亿元，同比下降8.88%；销售毛利率13.38%，同比下降0.06 个百分点，销售净利率4.80%，同比提高1.58 个百分点；ROE 为9.77%，同比提高4.25 个百分点；经营活动现金流净额为-0.07 亿元。


　　2024Q4 单季度，公司实现营业收入7.65 亿元，同比提高32.76%；实现归母净利润0.69 亿元，同比提高442.64%；扣非后归母净利润-0.16亿元，上年同期为0.01 亿元。


　　投资要点:


　　主业营收稳步提升，搬迁收益增厚利润


　　公司是国内广告喷墨打印材料龙头企业，正从单一涂布材料商向“基膜+涂层+终端”一体化解决方案商转型。随着产业一体化推进，以及多应用领域的拓展，公司各主业营收均实现稳步提升。2024 年，广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料分别实现收入13.33、7.07 亿元，同比分别+7.79%、+28.07%；电子级功能材料随着新客户的大力开发，及市场占有率的提升，实现营业收入0.93 亿元，同比大幅提升61.91%，毛利率随产能利用率提高亦同比上升10.50 个百分点至15.83%；功能基膜材料随新线投产，实现营收2.12 亿元，同比+111.33%，但受设备调试爬坡影响，毛利率较低，为-4.11%。2024 年，公司完成搬迁移交工作，确认资产处置收益1.02 亿元。费用方面，2024 年，公司销售/管理/ 财务费用分别为0.61/1.09/0.16 亿元， 同比分别+10.41%/+28.21%/+336.01%，财务费用增长较多主要系子公司借款增加、募投资金余额减少以及工程转固后借款利息费用化所致。


　　开拓柔性传感器新应用，打造第二成长曲线


　　依托核心涂布工艺，公司将产品线延伸至柔性传感器新应用，并重点集中机器人、智能制造中的工业监测、医疗健康以及新能源四大领域。


　　全资子公司浙江欧仁新材料从2017 年开始研究柔性传感器相关产品，并于2018 年申请了温度、压力相关的三项传感器专利，2023 年7 月开始做产业立项规划。据公司2025 年2 月18 日接待投资者调研纪要，公司在人形机器人柔性传感器方面，正与多家灵巧手和本体机器人公司在接触，并同步推进定制研发、送样、技术交流。产能建设方面，柔性传感器中试线主体已安装完毕，目前在调试功能和工艺参数。


　　项目建设持续推进，进一步稳固行业优势地位公司围绕涂布产业链的工艺、涂液、基材、设备四大核心环节，持续推进项目建设。烟台富利（一期）第一条5 万吨BOPP 薄膜产线已于2023 年7 月投产，并已达到设计产能；第二条5 万吨BOPP 薄膜产线已于2024 年1 月完成设备安装与调试。烟台富利（二期）4.6 万吨PETG热收缩膜生产线正在稳步推进。烟台分公司福莱新型材料项目一期拟建4 亿平方米广告喷墨打印材料生产线已完成。二期拟投资生产5 万吨PVC 膜、2 亿平方米新能源车身贴及5,000 万平方米环保防水背胶PP 等产品，预计2025 年下半年投产。新项目产能的陆续释放，将进一步完善公司产品矩阵，为公司发展注入新动力。


　　盈利预测和投资评级


考虑到公司主业稳健发展，且柔性传感器业务有望打开成长空间，我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为28.57、32.16、36.32 亿元，归母净利润分别为1.22、1.64、2.15 亿元，对应PE 73、54、41 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


行业需求不及预期；行业竞争加剧；柔性传感器产业化不及预期；柔性传感器下游验证不及预期；公司项目建设不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司