美的集团(000333)：业绩稳步增长 分红持续提升

事件


　　公司发布2024 年年报，2024 年公司实现收入4091 亿元，同比+9.47%；归母净利润385 亿元，同比+14.29%；扣非后归母净利润357亿元，同比+8.39%。其中,2024Q4 收入为887 亿元，同比+9.10%；归母净利润68 亿元，同比+13.92%；扣非后归母净利润54 亿元，同比-12.55%。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为605 亿元，同比+4.51%。


　　公司加大分红比例，公司拟每10 股派发现金35 元（含税），现金分红267 亿元，分红比例稳步提升至69%。此外，公司发布回购方案，拟回购不低于50 亿元，不超过100 亿元，回购价格不超过100 元/股，回购股份将用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划或员工持股计划。与此同时，公司拟对核心人才601 人实施持股计划，业绩考核为2025、2026、2027 年公司加权平均净资产收益率不低于18%，2028 年不低于17.5%。


　　B 端业务突破千亿规模，海外OBM 业务增长迅速分业务看，2024 年公司智能家居业务、商业及工业解决方案收入分别为2695、1045 亿元，同比分别+9.41%、+6.87%，C 端B 端业务均稳步提升，其中，智能家居业务稳步增长主要受益于国补等政策，产品结构持续提升；商业及工业解决方案收入首次突破千亿元规模，占营业收入比重达26%，逐步成为公司持续增长的主要引擎之一，细分来看，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为336、285、287 亿元，同比分别+20.58%、+9.86%、-7.58%，新能源及工业技术表现更为靓丽。


　　分地区看，2024 年公司国内业务、海外业务收入分别为2381、1690 亿元，同比分别+7.68%、+12.01%，国内外业务稳步增长。其中，海外OBM 业务增长迅速，2024 年OBM 业务收入达智能家居业务海外收入的43%。


　　盈利水平稳步提升，财务费用率同比增加


　　2024 年公司毛利率、净利率分别为26.42%、9.52%，按可比口径，同比分别+0.72pct、+0.45pct。其中，Q4 单季度毛利率、净利率分别为25.20%、7.49%，按可比口径，同比分别持平、+0.75pct，净利率稳步提升。费用端管控良好，Q4 单季度期间费用率为18.28%，可比口径下同比+1.41pct，其中财务费用率同比+1.58pct 至-0.39%，财务费用率同比有所提升。


　　投资建议：


　　公司作为全球化科技集团，已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵，受益于产品结构持续优化以及ToB 业务的快速发展，长期稳健增长可期，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为426/469/511亿元，同比分别增长10.43%/10.15%/9.05%，对应PE 分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　原材料价格大幅波动风险；业务或市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易环境变化风险。

□.杨.维.维    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司