兴发集团(600141)：全年业绩稳步增长 高额分红回报股东

计提资产减值拖累Q4 业绩，高额分红回报股东，发布新一期员工持股计划公司发布2024 年报，实现营收283.96 亿元，同比+0.41%；归母净利润16.01 亿元，同比+14.33%。其中Q4 实现营收63.46 亿元，同比+1.7%、环比-26.6%；归母净利润2.87 亿元，同比-35.82%、环比-43.63%，Q4 计提资产减值损失3.55 亿元拖累业绩表现。公司拟每10 股派发现金红利10 元(含税)，同时发布2025 年员工持股计划拟筹资总额上限为29,688 万元、共计不超过1,516 人、存续期为36 个月。考虑草甘膦、有机硅等周期业务仍承压，我们下调2025-2026、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.62（-1.33）、23.27（-3.27）、26.82 亿元，EPS 分别1.87、2.11、2.43 元/股，当前股价对应PE 为11.7、10.4、9.0 倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持 “买入”评级。


　　主营业务产销量同比增长，有机硅、农药盈利仍承压，在建项目有序推进（1）分业务看，2024 年，特种化学品、肥料、农药、有机硅系列、矿山采选、商贸物流分别实现营收52.77、40.49、52.04、26.47、35.57、42.26 亿元，同比分别+4.97%、+12.26%、+21.5%、+23.48%、+100%、-49.55%；毛利率分别为26.99%、10.91%、13.23%、-3.77%、74.28%、3.21%，同比分别+6.24、+2.21、-17.78、-8.10、+5.40、+0.56pcts，前四大类主营业务产销量均同比增长，但有机硅、农药业务盈利仍承压，特种化学品、磷矿石盈利能力较强。（2）盈利能力方面，2024 年公司销售毛利率、净利率分别为19.52%、5.7%，同比分别+3.35pcts、+0.77pcts。


　　（3）在建项目方面，控股子公司兴福电子于2025 年1 月登陆上交所科创板，2万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气项目，兴晨公司2 万吨/年2,4-D 项目，宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目，湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、3 万吨/年液体胶项目（一期）、有机硅皮革及有机硅泡棉中试项目等陆续建成投产，兴福电子电子级双氧水扩建、兴华磷化工3.5 万吨/年有机磷阻燃剂等项目加快推进，有望为公司带来新的利润增长点。


　　风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

□.金.益.腾./.徐.正.凤    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司