夏厦精密(001306)：拟不超10亿投建丝杠+减速机+设备等 人形机器人领域打开空间

投资要点


　　拟不超10 亿投资：加码丝杠+减速机+设备等，人形机器人领域打开空间1）投资内容：公司拟竞拍取得宁波市“镇海区ZH08-04-02-55-a 地块”的国有建设用地使用权，并投资建设“智能传动系统核心零部件产业化及装备协同开发建设项目”，项目拟生产精密齿轮、行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、减速机、相应的机床设备等。将进一步优化生产布局，扩大产能，提升市场占有率。


　　2）扩产资金：公司拟投资不超过10 亿（含土地出让金），资金来源于自有资金、银行贷款或其他融资方式。预计项目投资建设周期3 年。


　　3）我们认为，公司在汽车领域与德国舍弗勒联系紧密，舍弗勒在行星滚柱丝杠领域布局深厚，期待未来公司在人形机器人领域进展提速。


　　人形机器人：丝杠、减速器为核心零部件，市场空间大，公司具延伸潜力1）丝杠：2023 年中国丝杠市场规模25.7 亿，行星滚柱丝杠仅占4%，外资市占率85%。特斯拉Optimus 预计每台将使用14-16 根，市场空间有望打开。


　　2）减速器：机器人的核心零部件之一，其中谐波/行星减速器在人形机器人应用空间大，龙头份额主要由外资主导。国内厂家依靠成本、响应优势有望受益。


　　3）公司核心优势：产品+技术+客户资源具备协同性，且设备具备自制能力（1）产品端：公司在减速器及配件领域，产品应用于机器人的关键传动部件。


　　其IPO 募投项目年产7.2 万套工业机器人新结构减速器技术改造项目、将加速研发工业机器人新结构减速器并实现产业化。


　　（2）技术端：公司通过外购方式为生产环节配备了先进的生产设备，如进口数控滚齿机、数控蜗杆砂轮磨齿机、珩齿机、车齿机等。同时子公司夏拓智能主要从事生产设备、刀具的研发、生产和销售，具备自制能力。


　　（3）客户端：公司在汽车行业，近年来舍弗勒等销售占比迅速提升。舍弗勒是全球生产轴承和直线运动产品的领导企业，在行星滚柱丝杠领域布局深厚。


　　齿轮业务：大行业小公司，公司汽车+电动工具齿轮业务稳健1）行业：2023 年全球齿轮市场规模为1.3 万亿元，预计2025 年全球车用齿轮/电动工具齿轮市场空间达1128/353 亿元，下游应用广、且供应商集中度较低。


　　2）公司优势：已积累国内外优质客户资源，在技术/生产/质控形成优势，布局上游设备+刀具形成产业链协同。是全球小模数精密圆柱齿轮的龙头企业。


　　盈利预测：预计2024-2026 年公司归母净利润为0.68/0.86/0.95 亿元，同比-5%/27%/11%；对应PE 为68/54/49；维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、新产品开拓不及预期风险。

□.王.华.君./.李.思.扬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司