久远银海(002777)：经营质量提升 医疗医保业务发展向好

本报告导读：


　　受行业环境影响项目实施及验收周期延长，短期收入利润有所承压，公司进一步提升经营质量。医疗民生领域智能化升级以及数据要素产业发展，公司将持续受益。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到受外部环境影响，项目实施及验收周期延长，下调2025/2026 年EPS 预测为0.39/0.55 元（原0.65/0.84 元），新增2027 年EPS 预测为0.67 元。参考可比公司估值，给予公司2025 年动态PE 60 倍，小幅下调目标价至23.38 元，维持“增持”评级。


　　现金流改善显著，经营质量提升。公司发布2024 年年报。2024 年公司营收13.39 亿元（-0.55%），归母净利润0.73 亿元（-55.96%）。


　　经营性净现金流2.95 亿元（+56.81%）。单Q4 营收6.71 亿元（+23.53%），归母净利润0.54 亿元（+4.44%）。公司加强客户信用管理及应收账款催收等系列措施，实现经营性净现金流同比较大增长；Q4 营收增速改善，公司经营回稳向好。


　　中标区域智慧医疗项目，公司合同订单稳步增长。2024 年10 月25日，公司公告中标重庆市合川区智慧医疗项目（第一阶段），中标金额9173 万元，面向合川区5 个区级医院和全域基层医疗机构提供一体化智慧医疗服务。10 月28 日，公司披露关联交易公告，公司控股子公司四川兴政拟与中物院下属单位签订供应商合同，合同总金额预计4936 万元。我们认为，公司在手合同订单稳步增长，为25年经营业绩打下良好基础。


　　医疗民生信息化需求有望回暖，公司夯实产品技术与服务能力。公司立足医疗医保、数字政务和智慧城市三大业务智能化需求，聚焦行业智能场景和智能系统的应用研发，依托自研“闻语”行业大模型+第三方大模型为基础底座，基于公司“见智”智能应用开发平台提供数据治理、模型训练、微调支撑和高质量行业数据集，构建行业垂类小模型、医学知识工程，提供面向政务、医疗领域智能场景（助手）、智能体、智能业务系统的研发和具身智能应用；在数据要素领域，公司加大数据要素相关产品研发、应用场景与业务模式创新。我们认为在“健康中国”与“数字中国”的发展趋势下，AI 等新技术加速融合赋能行业智能化升级，公司下游需求有望持续回暖。


　　风险提示。下游需求不及预期；政策不及预期；市场竞争加剧。

□.杨.林    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司