盛弘股份(300693)：充电桩业务高增 电能质量有望受益于AIDC基建

投资要点


营收稳健增长，24 年归母净利润同比增长6.49%2024 年，公司实现营业收入30.36 亿元，同比增长14.53%；归母净利润4.29 亿元，同比增长6.49%；销售毛利率为39.20%，同比下降1.81pct；销售净利率为13.98%，同比下降1.15pct。2024Q4，公司实现营业收入9.41 亿元，同比增长2.49%，环比增长41.66%；归母净利润1.58 亿元，同比增长22.11%，环比增长77.83%。


新能源电能变换设备：加大海外储能业务拓展，布局欧美及新兴市场2024 年，公司新能源电能变换设备实现销售收入8.57 亿元，同比下降5.80%，毛利率29.64%，同比下降3.49pct。公司在产品设计和性能、品牌和认证、规模、服务等方面优势突出，此前储能产品主要销往国内和欧美市场。全球储能市场呈现多点开花的态势，目前公司也已在缅甸、印尼、泰国、非洲等新兴市场进行了布局。我们预计后续公司新能源电能变换设备的重要增量在于新兴市场的布局以及欧美工商储需求放量，海外收入占比提升也有望带来毛利率改善。


电动汽车充电设备：全球充电桩需求旺盛，加速导入欧美市场2024 年，公司电动汽车充电设备实现销售收入12.16 亿元，同比增长43.04%，毛利率38.15%，同比下降1.46pct。国内各地政府出台支持充电桩建设政策，鼓励超前建设，中国充电桩市场份额有望进一步扩大。根据国家统计局和中国充电联盟统计，2024 年国内充电桩保有量为1282 万台，同比增长49%，车桩比2.45，我们预计2025年也将迎来较高增长。根据国际能源署预估，欧洲市场的公共充电桩数量将从2023年的70 万个增长到2035 年的270 万个；美国市场的公共充电桩数量将从2023 年的18 万台增长到2035 年的170 万台。


工业配套电源：低压电能质量设备领先，AIDC 带动业务增长2024 年，公司工业配套电源业务实现销售收入6.03 亿元，同比增长13.11%，毛利率54.23%，同比增长0.58pct。AI 的发展对算力需求的不断提升带动智算中心的大规模建设，加剧了以往长期存在的电能质量问题的同时，也催生了新的电能质量问题。公司是国内最早研发生产低压电能质量设备的企业之一，产品主要包括APF、SVG等，覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降、工业UPS 等领域。公司电能质量产品多次中标或配套参与数据中心、智算中心等重大项目，后续有望持续突破。


盈利预测及估值


下调盈利预测，维持“买入”评级。公司储能、充电桩业务双轮驱动，有望受益海外市场降息。考虑公司海外储能业务规模不达预期，我们下调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为5.77、7.74、10.00 亿元（下调前2025-2026 年归母净利润分别为6.67、8.92 亿元），对应EPS 分别为1.86、2.49、3.21 元，对应PE 分别为18、13、10 倍。


风险提示：新能源车渗透率不及预期、储能需求不及预期、行业竞争恶化。

□.邱.世.梁./.陈.明.雨./.谢.金.翰./.曹.宇./.夏.伟.耀    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司