新国都(300130)2024年报点评：业绩短期受拖累 盈利能力持续提升

本报告导读：


　　公司24 年业绩受补税和商誉减值拖累出现下滑，但受益于支付行业集中度提升，公司盈利能力持续改善，积极布局设备出海、跨境支付以及 AIGC 亦能打开盈利空间。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑国内线下消费仍在逐步恢复，公司收单流水短期波动，我们调整公司2025-2026 年EPS 预测值为1.23/1.37 元（原值为1.64/1.98 元），新增2027 年EPS 预测值为1.50 元。参考可比公司估值，给予公司2025 年19 倍PE，下调目标价至23.31 元。


　　业绩受补税和商誉减值拖累，但盈利能力持续提升。2024 年公司实现营业收入31.48 亿元，同比-17.20%；实现归母净利润2.34 亿元，同比-68.98%；实现扣非归母净利润4.92 亿元，同比-29.63%。利润短期波动主要受嘉联支付补税事项和长沙法度商誉减值拖累，其中补税影响净利润-3.25 亿元，长沙法度商誉减值影响净利润-1.22 亿元。长期看，受益于支付行业集中度提升，且公司实现合规运营强化和经营策略调优，公司盈利能力不断改善，2021-2024 年公司整体毛利率分别为21.78%/25.27%/38.80%/40.56%。


　　国内收单流水逐渐企稳，跨境支付和AIGC 打开盈利空间。2024 年公司全年累计处理交易流水约1.47 万亿元，同比-24.2%，其中月度交易流水总体保持平稳态势，下半年交易流水较上半年小幅增长。


　　在跨境支付方面，公司已组建成立跨境事业群，24 年成功获得中国香港MSO 牌照，继续完善海外支付牌照储备，截至24 年底已取得卢森堡PI 牌照、中国香港MSO 牌照、美国MSB 牌照。我们认为海外收单市场规模和收单费率均显著高于国内，有望打开公司盈利增长空间。AIGC 方面，公司子公司拾贰区已成功发布首款AI“数字员工”产品，并已初步在数字营销及短视频电商、品牌代运营、MCN 等行业实现了商业化落地。


　　坚定推进硬件出海，欧美日等高端市场开始发力。2024 年公司支付设备实现收入9.41 亿元（同比-5.27%），整体表现稳健，其中海外市场收入9.01 亿元，占比达到95.75%。24 年公司夯实海外重点市场份额，加强海外业务本地化运营，并发力欧美、日本等海外高端市场，欧美日高端市场实现收入2.71 亿元，同比高增63.61%。


　　风险提示。行业需求波动，费率水平提升不及预期，产品研发不及预期。

□.杨.林./.杨.昊.翊./.朱.瑶    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司