长城汽车(601633)：3月销量小幅承压 智能新能源进阶提速

事件概述


　　公司发布3 月产销快报：3 月汽车销量9.80 万辆，同比-2.28%；25Q1累计销量25.68 万辆，累计同比-6.73%。


　　投资要点


　　3 月销量小幅承压。公司3 月汽车销量9.80 万辆，同比-2.28%。25Q1单季销量25.68 万辆，同比-6.73%。3 月分品牌看：哈弗品牌销量5.27万辆，同比-2.45%；WEY 品牌销量0.47 万辆，同比+29.57%；长城皮卡销量2.04 万辆，同比+16.23%；欧拉品牌销量0.28 万辆，同比-53.90%；坦克品牌销量1.74 万辆，同比-8.29%。


　　新能源销售同比+15.04%，智能新能源见质见效。3 月新能源车型销售2.52 万辆，同比+15.04%，占比25.69%。方盒子车型销售4.18 万辆，同比+27.96%，稳居方盒子SUV 销量第一。3 月10 日，坦克300全动力布局上市，包含Hi4-T、柴油版、汽油版车型矩阵，覆盖19-25万越野细分市场；3 月21 日，智驾电混中型SUV 二代哈弗枭龙MAX预售，预售价13.88-17.68 万；3 月26 日，长城重卡Hi4-G 超级混动系统发布。


　　25Q1 海外销量占比超35%，持续高质量出海。公司3 月海外销量3.18万辆，同比-11.19%，占比公司单月销量32.46%，Q1 累计海外销量9.09 万辆，累计同比-2.03%，累计占比35.39%。3 月在澳大利亚，哈弗H6 GT 新能源上市，预计25 年推出至少7 款全新或重大升级车型；在泰国，坦克300 HEV、欧拉闪电猫和山海炮 HEV 分别获“最佳混合动力四驱越野车”、“最佳纯电动轿车”和“最佳混合动力皮卡”；在墨西哥，坦克500 上市，坦克400 Hi4-T、坦克700 Hi4-T，Hi4-T 技术架构、动力电池等成果同步亮相。


　　投资建议


　　维持“买入”评级。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为150.05/172.61/195.63 亿元， 同比+18.2%/+15.0%/+13.3%； 对应2025年 4月3日收盘价的 PE分别 14.28X/12.41X/10.95X。


　　风险提示


　　宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；海外市场销量不及预期风险；汇率波动风险。

□.仇.百.良    .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司