新巨丰(301296)：重大资产购买已实施完成 期待协同效应逐步释放

事件：公司公告重大资产购买已实施完成，截至2025 年2 月28 日，公司全资子公司景丰控股及其一致行动人合计持有纷美包装股份为13.76 亿股，占纷美包装已发行股份的97.76%。


重大资产购买实施完成，期待协同效应逐步释放。公司在成为纷美包装第一大股东后，进一步完成要约收购，目前已持有纷美包装约98%的发行股份。展望后续，伴随公司对于纷美包装控制力的提升，公司有望逐步开展两家公司之间技术、业务、市场等优质资源的全面整合，释放协同效应，提升公司在全球液态奶行业内的综合竞争力。


液态奶行业持续扩容，原材料价格低位震荡，期待公司稳健成长。公司核心下游液态奶行业持续扩容，根据华经产业研究院的统计数据，2018-2023 年中国液态常温奶消费量年均复合增速达2.3%，下游应用场景扩容亦带动了无菌包装需求的增长。


此外在原材料端，核心原材料液体包装纸在行业新增产能大幅投产的背景下始终处于历史低位震荡，因此公司成本端压力相对较小。在行业需求不断扩容、核心原材料成本相对较低的背景下，期待公司业绩实现稳健增长。


适当调整毛利率与费用率假设，我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为1.89/2.06/2.18 亿元（此前预测2024-2025 年归母净利润2.38/2.76 亿元），对应EPS 为0.45/0.49/0.52 元。我们采取DCF 绝对估值法对公司进行估值，给予公司DCF 目标估值9.80 元，维持“增持”评级


风险提示


收入结构对大客户依赖度较高；无菌纸基包装行业竞争加剧；巴氏奶消费占比提升带来对上游包装需求的结构性变动；原材料价格上涨。

□.李.雪.君./.谢.雨.辰    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司