新华保险(601336)：NBV涨势优异 业绩弹性显著

事件：新华保险发布2024 年年度报告。报告期内，公司实现原保险保费收入1705.11 亿元，同比+2.78%；实现营业收入1325.55 亿元，同比+85.27%；实现归母净利润262.29 亿元，同比+201.07%；加权平均ROE 达25.88%，同比+17.94pct。


　　期交新增保费维持增长，NBV 涨势表现优异。报告期内，公司原保费收入为1705.11 亿元，其中期交长期险保费持续增长，期交、十年期及以上期交长期险首年保费收入分别为272.20、34.43 亿元，同比+15.6%、+19.2%；趸交长期险保费收入为115.91 亿元，同比-33.2%。公司NBV 维持高增，报告期内NBV 同比+106.8%至62.53 亿元，首年保费口径下NBVM同比+7.9pct 至14.6%。


　　渠道改革持续进行，期交化长期化转型不断推进。个险渠道方面，公司通过“XIN 一代”计划推动代理人队伍专业化改革，大力建设高质量个险销售队伍。报告期内，个险渠道实现保费收入1159.70 亿元，同比+0.3%；其中长期险首年期交保费同比+19.7%至132.35 亿元，增速较上季度+0.9pct，公司深耕长期、期交业务，实现有效增长。银保渠道方面，报告期内，银保渠道实现保费收入516.74 亿元，同比+8.1%；其中长期险首年期交保费138.73 亿元，同比+11.5%。


　　总投资收益高增，权益市场回暖驱动利润翻番。报告期内，公司净利润为262.29 亿元，同比+201.1%。截至报告期末，公司投资资产总额达1.63 万亿元，，同比+21.1%。报告期内，公司净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别为3.2%、5.8%、8.5%，同比分别-0.2pct、+4.0pct、+5.9pct；净投资收益率仍呈现趋势性下行，但权益市场回暖、债券公允价值上升推动总投资收益和综合投资收益显著增加。


　　投资建议：新华保险持续精进业务，深化期交化、长期化转型，持续推进各渠道完善发展，权益市场回暖下业绩弹性突出。预计2025-2027 年营业收入为1215.58、1295.96、1388.20 亿元,归母净利润为232.42、257.28、287.45 亿元，每股净资产为34.32、37.84、43.33 元，对应4 月7 日收盘价的PB 估值为1.38、1.25、1.09 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：权益市场剧烈波动、利率下行超预期、业务转型受限

□.夏.芈.卬./.王.子.钦    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司