一致魔芋(839273)：魔芋食品景气度持续提升推动公司业绩增长

事件：


　　公司发布了2024 年年报。2024 年公司收入6.17 亿元，同比增28.76%，归母净利润为0.87 亿元，同比增64.41%；其中2024Q4 公司收入1.8 亿元，同比增59.23%，归母净利润为0.25 亿元，扭亏为盈。


　　投资要点：


　　受益于下游魔芋休闲食品的放量，公司魔芋食品2024 年增长63.22%。分产品来看，公司魔芋粉、魔芋食品和魔芋美妆三大业务板块均实现两位数以上的增长，收入分别为4.34、1.72 和0.05 亿元，分别同比增19.6%，63.2%和16.3%，其中魔芋粉价量齐升，主要增长来源是下游相关魔芋制品的需求增加。魔芋食品高增主要是魔芋休闲食品和魔芋茶饮小料的放量，其客户主要有蜜雪冰城、康师傅、三只松鼠和卫龙等。分区域来看，2024 年国内和国外分别实现收入4.35亿和1.81 亿元，分别同比增长39.1%和9.3%，受到中美贸易关税的影响，未来北美外贸增长存在不确定性。


　　规模效应和产品结构优化使得公司毛利率和净利率提升。公司2024 年毛利率达到26.7%，较2023 年提升了5.7pcts，主要是源于规模效应和产品结构的优化。


　　其中魔芋粉2024 年毛利率为25.15%，同比提升3.81pcts，魔芋食品毛利率为29.43%，同比提升11.20pcts。另外由于原材料价格上涨和公司产品价格回升，2024 年计提存货减值较2023 年减少了53.3%。另外公司2023 年处置全资子公司股权导致投资收益基数较高，2024 年同比下降86.43%，三项费用方面基本保持平稳。最终公司2024 年归母净利率为14.06%，同比提升了3.05pcts。


　　展望2025 年，下游魔芋食品景气有望延续，公司产能释放保障增长。魔芋品类进入放量期，卫龙和盐津铺子等魔芋产品销售火爆，公司有望受益。公司募投项目中魔芋胶智能制造项目车间已建好，预计今年今年6 月达产。魔芋食品项目，素毛肚产能10000 吨、魔芋食材产能15000 吨，目前已投入生产。魔芋晶球原有产能5000 吨，扩产后能到30000 吨。产能不断投放保障公司未来增长。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年的净利润为1 亿、1.14 亿和1.34亿，同比增速为14.9%、14.6%和17.3%，对应目前股价估值为28.95x、25.27x和21.54x，考虑到下游魔芋食品高增有望延续，上调公司至“增持”评级。


　　风险提示：成本上涨的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

□.张.婧    .江.海.证.券.有.限.公.司