沪电股份(002463)：2024Q4营收利润创新高 AIPCB持续高景气

2024 年业绩高增，Q4 收入和利润创新高，维持“买入”评级2024 年公司实现营收133.42 亿元，yoy+49.26%，实现归母净利润25.87 亿元，yoy+71.05%。公司充分受益于AI 浪潮，业绩实现高增。单Q4，公司实现营收43.31 亿元，yoy+51.64%，qoq+20.74%；实现了归母净利润7.39 亿元，yoy+32.07%，qoq+4.42%；实现毛利率31.80%，yoy-0.64pct，qoq-3.14pct；实现净利率17.00%，yoy-2.32pct，qoq-2.58pct，Q4 营收和利润创历史新高，泰国工厂产能爬坡叠加计提减值，盈利能力短期受到影响。基于公司AI PCB 的加速放量以及产能的持续释放，我们上调2025、2026 年利润预期，新增2027 年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为34.60/42.13/51.541 亿元（原值为32.91/38.55 亿元），EPS 为1.80/2.19/2.68 元，当前股价对应PE 为15.4/12.6/10.3 倍，维持“买入”评级。


2024 年企业通讯板再创佳绩，汽车板盈利能力略有下滑分业务类型，2024 年公司企业通讯板/汽车板分别实现营收100.93/24.08 亿元，同比分别+71.94%/+11.61%。企业通讯板方面，2024 年企业通讯板中AI 服务器和HPC 产品约占29.48%，高速网络交换机及其配套路由产品约占38.56%，高端产品占比持续提升且增速较快。汽车板方面，毫米波雷达、智能座舱域控制器、P2Pack 等新兴领域持续成长，在汽车板营收占比增长至37.68%，但受价格竞争、原物料价格波动、胜伟策汽车板业务尚未全面扭亏等因素影响，毛利率略有下降。


2025 年重点关注算力板块的迭代以及汽车板的扭亏情况企业通讯板方面，公司技术能力领先，GPU 平台产品可支持112/224Gbps 的速率，用于Scale Up 的NPC/CPC 交换机产品开始批量生产，用于Scale Out 的以太网112Gbps/Lane 交换机已批量交付，224Gbps 产品正在开发。算力行业迭代较快，公司订单充足，随着产品迭代速度加快，公司将长期受益。汽车板方面，智能化和电动化对PCB 提出更高要求，公司更高阶层HDI、埋嵌低压功率芯片产品等均有完善布局，在大的产业趋势下，胜伟策有望在2025 年实现扭亏。


风险提示：下游需求不景气；竞争加剧风险；算力板块估值下调。

□.陈.蓉.芳./.刘.琦    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司