金雷股份(300443)：24年盈利见底 一季度迎开门红

事件：近日，公司发布2024 年报，全年实现营业收入19.67 亿元，同比增长1.11%，实现归母净利润1.73 亿元，同比下降58.03%，实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比下降55.68%，实现毛利率21.3%，同比下降11.7pct。同时，公司发布2025 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.50-0.56 亿元，同比增加71%-91%；实现扣非归母净利润0.46-0.52 亿元，同比增加97%-122%，符合市场预期。


铸件产能爬坡期，24 年盈利见底。2024 年公司风电和其他铸锻件产品销售量及营收均实现增长，但受铸造项目产能爬坡影响，24 年公司盈利能力承压，其中公司铸造业务子公司金雷重装净亏损1.18 亿元。目前公司铸件产能爬坡顺利，随着下游风电大兆瓦铸件需求释放，公司铸件出货量预计持续提升；同时，当前行业铸件机加工和大兆瓦风电铸件优质产能供给较少，公司相关产品有望修复性提价，铸件业务迎量、价、利拐点。


风电需求持续释放，一季度迎开门红。公司一季度业绩预告同比高增主要系行业景气度提升，风电零部件整体需求旺盛，公司锻造风电主轴、铸造风电产品出货量均大幅提升。随着行业进入交付旺季，预计公司盈利能力将持续提升。


维持“买入”评级：考虑风电铸造主轴的渗透率提升较快，我们调整了公司风电主轴业务的出货结构，同时，考虑公司金雷重装基地因产品结构调整而新增设备，投产速度略慢于预期，我们下调了25-26 年归母净利润至4.57、6.38 亿元（原值5.99、7.90 亿元），新增27 年盈利预测，预计27 年归母净利为7.59 亿元，对应EPS 分别为1.43、1.99、2.37元/股，对应25-27 年PE 分别为12、9、7 倍，参考可比公司25 年平均PE 估值，维持“买入”评级。


风险提示：风电装机量不及预期、铸件产品单价及销量不及预期、原材料价格上涨。

□.王.艺.儒./.朱.栋    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司