华菱线缆(001208)：高附加值产品放量 25Q1同比高增

本报告导读：


　　航空航天及融合装备与特种工程机械业务同比增幅较大带动2025Q1 高增。上市募投项目投产以及定增扩产计划有望持续提升高附加值产品产量。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。我们维持公司 2025-2027 年的预测净利润分别为1.54、2.03、2.31 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.38、0.43 元。维持目标价14.07 元，维持“增持”评级。


　　航空航天及融合装备与特种工程机械业务营收同比高增，2025Q1 归母净利润预计同比增45%-70%。公司发布2025 年一季度业绩预告，2025Q1 归母净利润预计盈利0.30-0.35 亿元，同比增长45%-70%。


　　2025 年一季度业绩同比高增的原因为公司在航空航天及融合装备、特种工程机械等领域业务发展较上年同期提升幅度较大。


　　航空航天多个产品进入国家重点型号，定增计划进一步提升高附加值电缆产能。1）公司航空航天及融合装备领域客户主要为央、国企，目前多个产品已进入国家重点型号。根据2024 年报，军工已跟进约20 个项目定型。试验定型后航空航天及融合装备销量有望放量。2）上市募投项目航空航天&武器装备用电缆、矿山用电缆、轨道交通用电缆项目设计投资总额分别为0.94 亿元、1.23 亿元、1.21 亿元，均已进入可使用状态，2025 年上市募投项目产能爬坡有望带动公司营收增长。3）公司储备高附加值产品技术，开启定增计划进一步扩产。定增募投项目扩产产品包含中高压风机电缆、海洋脐带缆、航空航天用电缆高附加值产品。定增募投项目新能源及电力用电缆生产建设项目、高端装备用高柔性特种电缆生产建设项目、高端装备器件用综合线束及组件生产建设项目建设期均为2 年，预计分别新增2.45 折算标准万公里/年、1,930 折算标准公里/年、15.76 万套/年产能。其中，规划中高压风机电缆产品毛利率为31.75%，规划海洋脐带缆毛利率为40.00%，产品附加值相较光电复合电缆更高。


　　公司计划收购星鑫航天新材料控股权，拓展上游高附加值防热新材料领域。公司拟收购星鑫航天控制权，公司控股股东湖南钢铁集团及集团成员企业视情况共同参与收购。星鑫航天耐高温系列产品可用于公司航天飞行器中电线电缆的高温防热保护层，同时航空航天及融合装备领域渠道优势与公司有协同效应。


　　风险提示：海外设备采购风险、产品定型进度不及预期。

□.徐.强./.于.歆    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司