新产业(300832)：业绩快报基本符合预期 海外业务保持高速增长

快报公告归母净利润同比增长10.6%


　　公司发布2024 年业绩快报：公司预计实现收入45.35 亿元，同比增长15.4%；归母净利润18.28 亿元，同比增长10.6%；扣非归母净利润17.20亿元，同比增长11.2%，我们认为基本符合市场预期。


　　关注要点


　　4Q24 收入稳健增长，利润增长略有承压。根据公告我们测算，4Q24 公司收入11.21 亿元（YoY+9.7%，QoQ-6.8%），营业利润5.09 亿元（YoY-3.6%，QoQ-6.3%），对应营业利润率45.4%（YoY-6.3ppt，QoQ+0.2ppt），归母净利润4.45 亿元（YoY-4.7%，QoQ-7.4%），对应归母净利率39.7%（YoY-6.0ppt，QoQ-0.2ppt），单季度利润有所承压，我们认为主要原因是国内业务集采调价以及海外业务去年同期高基数。


　　持续提升中大型终端客户服务能力，海外收入占比进一步提高。根据公告，2024 年公司国内市场装机1,641 台（YoY+12.0%），其中大型机装机占比达到74.7%（YoY+11.3ppt）；海外市场合计销售4,017 台（YoY+12.7%），中大型机占比达到67.2%（YoY+10.4ppt），2024 年公司海外收入同比增长27.7%，带动公司整体收入增长，2024 年海外收入占比提升至37%（其中美国收入占比不足0.1%，美国关税政策对公司业务直接影响非常有限）。


　　我们看好集采背景下公司实现以量换价的增长机会。2024 年底，安徽省医保局发布2024 年体外诊断省际联盟集采公告（第3 号）1，公司肿瘤标志物以及甲状腺功能检测试剂均进入A组，肿标以及甲功意向采购量占比分别为10.4%和9.3%，排名分别为第三和第五，已超越部分进口品牌。公司将继续通过份额提升弥补价格下降的影响，并将一批新的试剂品类作为第二引擎，与现有常规品类协同共进，我们认为将有望持续在未来市场竞争中保持领先地位。


　　盈利预测与估值


　　考虑到国内医保控费压力，我们下调2024/2025 年盈利预测7.9%/14.3%至18.28 亿元（YoY+10.6%）/21.16 亿元（YoY+15.7%），引入2026 年盈利预测24.43 亿元（YoY+15.5%）。当前股价对应2025/2026 年20.1/17.4 倍市盈率，维持跑赢行业评级，同步下调目标价14.3%至71.66 元，对应2025/2026 年26.6/23.0 倍市盈率，隐含33%上行空间。


　　风险


　　医保控费力度超预期；竞争加剧；新品推广不及预期；地缘政治风险。

□.张.琎./.陈.诗.雨./.俞.波    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司