美的集团(000333)：盈利稳中有升 分红大超预期

事件：


公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营业总收入4091 亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润385/357 亿元，同比+14%/+8%；其中24Q4 实现营收887 亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润68/54 亿元,同比+14%/-13%；公司2024 年度利润分配方案为每10 股派现35 元（含税），全年合计现金分红267亿元，现金分红比例达69.3%。公司同时拟以50-100 亿元回购股份（70%以上用于注销并减少注册资本）。


点评：


C 端业务稳中求进，B 端业务持续拓展。分区域看，2024 年国内收入同比+8%，海外收入同比+12%，国内业务稳定增长，海外业务增速快于国内。分业务看，C 端/B端分别同比增长9%/7%，1）家用空调：内销受上年同期高基数+整体消费偏弱，国内出货量保持基本持平；外销延续高增趋势，主因海外市场经济复苏+欧洲补库周期+新兴市场自主品牌突破。据产业在线数据，2024 年美的空调内销/外销量同比+2%/+33%，内销销量增速低于行业整体（行业内销/外销销量同比+5%/+36%），其中24H1 美的空调内销/外销量同比-2%/32%，24H2 美的空调内销/外销量同比+9%/+34%。价格方面，公司价格整体延续平稳态势，2024 年美的空调线上/线下零售价同比-5%/+3%（奥维云网）。2）Tob 业务：B 端板块业务持续发力，2024年公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为336/285/287 亿元，同比+21%/+10%/-8%。


毛利率平稳，净利率稳中有升。2024 年公司毛利率分别为26.4%，同比-0.1pct，毛利率整体稳健。2024 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%（同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct），销售费用率（主因海外OBM 投入+国内促销投放加大）略有提升。2024 年公司归母净利率9.5%（同比+0.4pct），公司净利率水平稳中有升。现金流量方面，2024 年公司经营性现金流净额605 亿元（同比+5%）。资产负债方面，2024 年末其他流动负债904 亿元（相比23 年末+191 亿元）、货币资金1404 亿元（相比23 年末+587 亿元）、合同负债493 亿元（相比23 年末+75 亿元），在手余粮充沛。


盈利预测、估值与评级：长期竞争优势显著，维持“买入”评级。长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。预计国内外经济持续复苏+B 端业务持续发力，我们基本维持公司2025-26 年归母净利润预测为430 亿/475亿，新增2027 年归母净利润预测为518 亿元，现价对应PE 为12、11、10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格上涨，国内房地产长期低迷，海外耐用品需求退坡。

□.洪.吉.然    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司