银河磁体(300127)：毛利率维持稳定对公司业绩形成支撑

银河磁体发布年报，2024 年实现营收7.99 亿元（yoy-3.04%），归母净利1.47 亿元（yoy-8.58%），小幅低于我们此前预期的1.63 亿元，主要由于公司所处行业竞争加大所致。其中Q4 实现营收2.09 亿元（yoy+7.65%，qoq+8.17%），归母净利3328.33 万元（yoy+122.02%，qoq-5.87%）。尽管行业竞争有所加剧，但公司盈利能力稳定，我们维持持有评级。


24 年公司产销量同比增加，全年毛利率维持稳定公司24 年稀土永磁产/ 销量分别为3435/3348 吨 ， 分别同比+18.53%/+17.23%。公司24 年毛利率为32.23%，同比+0.02pct，其中24Q4毛利率为29.33%，环比-2.60pct，同比+5.33pct，四季度毛利率环比下滑为季节性因素所致，同比呈现上升趋势。费用方面，24 年公司合计期间费用率为11.09%，同比+1.30pct，其中研发费用率为6.88%，同比+0.42pct，管理费用率4.99%，同比+0.52pct。


公司积极优化产品结构，热压钕铁硼引领全球市场因粘结钕铁硼行业竞争加剧，公司积极调整业务结构，以适应市场变化。根据年报，公司24 年粘结钕铁硼营收7.22 亿元，同比下降3.3%，而热压磁材的营业收入6195 万元，同比增长7.65%。为稳定整体营收，公司积极研发新产品，如汽车热管理系统用粘结钕铁硼磁体，并拓展热压钕铁硼在汽车、电动工具等领域的应用。银河磁体公司凭借热压钕铁硼产品的技术优势，定位全球市场，有望在广阔的市场需求中抢占先机。在产品结构调整和产能扩张过程中，公司注重研发投入，确保产品品质，以获得市场广泛认可。


盈利预测与估值


考虑行业竞争加剧以及美国关税扰动影响，我们下调公司25/26 年产品售价预期，因此对应业绩预期下调，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.52、0.55、0.66 元（前值0.58/0.65/-，-10.34%/-15.38%/-）。可比公司25 年Wind一致预期PE 均值为45.68 倍。考虑公司所处行业虽竞争加剧，但盈利能力较可比公司相对稳定，波动较小，给予公司25 年52 倍PE，目标价27.04元（前值13.5 元，对应24 年估值为27 倍PE），维持至“持有”评级。


风险提示：稀土价格超预期下跌，下游需求不及预期。

□.李.斌./.马.晓.晨    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司