力诺药包(301188)：股权激励指引方向 持续回购增强信心

公司持续进行股份回购，彰显发展信心。公司2024 年使用自有资金累计回购公司股份共352.5 万股，占公司当时总股本的1.52%。2025 年2 月公司发布公告拟使用不低于人民币 5,000 万元（含），不超过人民币10,000 万元回购公司股票。截至2025 年3 月末，公司累计回购股份共116.8 万股，占总股本的0.50%，成交金额为1875 万元。公司连续增持股份，体现了对自身前景的看好以及彰显未来发展信心。


　　中硼硅模制瓶业务稳步推进，期待2025 年实现突破。公司中硼硅模制瓶已于2024年4 月通过国家药品监督管理局药品审评中心技术评审，公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。2025 年2 月，公司用于生产中硼硅模制瓶的节能新型玻璃熔化全电熔炉窑炉成功点火，本台窑炉达产后，可实现年产I 类药用模制玻璃瓶1 万余吨。目前国内中硼硅模制瓶整体供不应求，盈利能力较好，公司客户开拓工作正在推进，后续有望迎来产能的充分释放，为公司贡献新的业绩增长点。


　　股权激励目标指引方向，看好新业务拓展前景。公司于2024 年8 月发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票352.5 万股，约占公司股本总额的1.52%。业绩考核触发值为：2024/2025 年营业收入较2023 年分别增长30%（12.31 亿元）/60%（15.15 亿元），利润总额同样增长30%/60%；目标值为2024/2025 年营业收入较2023 年分别增长50%（14.21 亿元）/100%（18.94 亿元），利润总额为增长60%/100%。公司股权激励目标基于当前各项业务的拓展情况所制定，具有一定科学性，也对新产品和新业务寄予厚望，也在一定程度上调动员工积极性，推动公司的高质量发展。


　　调整公司2024-2026 年EPS 为0.44、0.62、0.78 元（原预测2024-2025 年EPS0.70、0.92 元）。主要由于中硼硅模制瓶放量不及预期，下调药用玻璃收入毛利率预测，同时拓展新业务，期间费用率有所上升。可比公司2025 年平均30X PE，我们认可给予公司合理PE 为30X，对应目标价18.60 元，维持“买入”评级


风险提示


　　新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求重新承压

□.冯.孟.乾    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司