深度*公司*联泓新科(003022)：EVA盈利阶段性承压 新业务放量可期

公司发布2024 年年报，归母净利润同比下降47.45%，EVA 粒子涨价有望推动公司业绩提升，2025 年新装置投产为公司再添动力。维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年公司业绩同比下降47.45%：公司发布2024 年年报，全年实现收入62.68 亿元，同比减少7.52%；实现归母净利润2.34 亿元，同比减少47.45%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长2.00%。其中，2024Q4公司实现归母净利润0.56 亿元，同比增长34.38%，环比增长49.31%。


　　2024 年EVA 粒子价格底部震荡，公司毛利率阶段性承压：2024 年公司实现EVA 粒子销售15.56 万吨，对应收入14.68 亿元。2024 年EVA 粒子价格维持底部震荡，根据索比光伏网数据，2024 年EVA 粒子价格中枢约1.1-1.2 万元/吨，在此背景下，公司EVA 毛利率30.12%，同比下降10.83个百分点。PP 专用材料方面，2024 年公司实现销售24.98 万吨，收入17.19亿元，得益于成本下降，PP 专用料毛利率达到15.38%，同比提升10.93个百分点。


　　EVA 粒子涨价有望推动公司业绩提升：根据索比光伏网数据，2024 四季度末EVA 粒子单价约1.11 万元/吨，相比2024 三季度末提升约7.49%。


　　2025 年以来，EVA 粒子价格呈现上涨趋势，截至2025 年一季度末EVA单价约1.21 万元/吨，相比2024 年末上涨9.29%。公司业绩有望受益。


　　新产能逐步投产，积极布局新型产品：2025 年，公司20 万吨EVA 粒子、10 万吨/年POE 粒子、4000 吨/年锂电添加剂VC、30 万吨/年PO、5 万吨/年PPC、24 万吨/年PPG 等多个装置都将建成投产。在固态/半固态电池、钠离子电池等材料方面，公司已成功开发出固态电解质分散剂等产品，并通过部分下游客户试用验证，后续将择机量产；硅碳负极粘结剂等产品开发稳步推进中。我们认为，公司光伏EVA、POE 新装置投产，以及固态电池相关新材料研发、量产逐步推进，未来有望推动公司业绩提升。


　　估值


　　结合公司年报以及后续产能和产品布局，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至0.24/0.43/0.52 元（原预测2025-2027 年摊薄每股收益为0.37/0.57/-元），对应市盈率56.7/31.4/26.0 倍；考虑公司2025 年多新装置投产，利润有望提升，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司