杰瑞股份(002353)：2024年利润端稳健增长 新签订单同比+30.6%

事件：公司发布2024 年年报，2024 年实现营收133.5 亿元，同比减少4.0%；实现归母净利润26.3亿元，同比增长7.0%；实现扣非净利润24.0亿元，同比增长0.6%。Q4 单季度来看，实现营收53.1 亿元，同比增长2.9%，环比增长71.8%；实现归母净利润10.3亿元，同比增长15.5%。2024 年利润端稳健增长。


　　海外市场拓展顺利，新签订单高速增长。分业务来看，2024 年公司高端装备制造业务持续向好，钻完井设备、天然气设备优势显著，实现收入91.8 亿元，同比+12.7%，毛利率39.4%，同比+1.9pp。油气工程及技术服务受去年同期KOC油气工程项目交付影响，实现收入32.9 亿元，同比-33.1%。新能源及再生循环业务实现收入4.6 亿元，同比+7.9%。油气田开发业务实现收入3.5 亿元，同比-6.9%。分地区来看，国内市场实现营收73.2 亿元，同比-1.0%，国内市场稳步推进；海外市场实现收入60.4 亿元，同比-7.4%，主要系同期KOC项目交付，海外业务毛利率38.6%，同比+6.8pp，海外市场产品结构持续改善。公司新签订单182.3 亿元，同比+30.6%，其中海外新增订单同比增长65.4%。


　　费用管控良好，盈利能力保持强劲，经营性现金流显著改善。2024年，公司毛利率为33.7%，同比+0.6pp；净利率为20.1%，同比+2.2pp；期间费用率为10.7%，同比-0.1pp。单Q4来看，公司毛利率为31.7%，同比-0.6pp；净利率为19.5%，同比+2.2pp；期间费用率为6.4%，同比-6.0pp，主要原因系本期结转确认的融资收益增加，财务费用率同比-4.1pp。2024 年，公司经营性现金净流量为25.9 亿元，同比增长147.3%，主要得益于公司两金管控行动有效实施和海外战略顺利推进。


　　国内外布局持续推进，多元发展助力长期成长。2024年2月海工事业部升级为海洋工程公司，全面推进海工类业务发展。2024 年3月，公司与西门子签订燃气轮机战略合作协议，携手加大燃气轮机发电开发与应用。2024 年10 月杰瑞天然气工业园启用，天然气生产能力提升三倍。2024 年3月公司增资1.2 亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地，项目建成后，将构建起国内、北美、中东三大装备制造基地，辐射全球油气市场。2024 年，公司成功完成首个智能化锂电池循环利用标杆示范工厂—郑州工厂建成投产；发布退役风光设备资源化循环利用解决方案。公司大力发展油气产业和非油产业，双主业协同发展助力长期成长。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为30.7、35.6、41.2 亿元，对应当前股价PE 分别为10、8、7倍，未来三年归母净利润复合增速为16%。公司海外市场高速拓展，多元化业务持续推进，新签订单高速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险、国际贸易摩擦风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司