隆盛科技(300680)：深耕EGR 持续布局高成长赛道

投资要点


　　起步于EGR，掌握核心精密加工技术


　　公司主营业务包括EGR 系统和马达铁芯。公司早年深耕于发动机废气再循环（EGR）系统，依靠EGR 在油车上的应用发展起步；后续EGR 业务受益于插混汽车销量快速提升。近年公司加入马达铁芯新业务，依托于产业技术、产品质量、成本控制、客户等多方位优势，公司马达铁芯收入也实现快速增长。公司依靠长期积累的精密加工生产经验及技术，后续有望持续发力多元赛道。


　　EGR 及马达铁芯：受益新能源持续增长


　　EGR 市场规模2024 年预期达到38 亿元，随着商用车EGR 渗透率提升、乘用车新能源插混车销量快速增加，EGR 市场有望于2025 年快速增加至50 亿元左右。供给方面，EGR 呈现较稳定的寡头垄断格局，公司将持续受益于EGR 市场扩容。马达铁芯主要用于驱动电机，近年国内市场规模从2020 年6 亿元快速提升至2024 年的49.4 亿元。供给方面，公司马达铁芯产品陆续供货特斯拉、金康动力（赛力斯）、弗迪动力、联合电子等下游龙头客户，市场占有率快速提升。


　　第三成长曲线：低空、机器人齐头并进


　　公司近年逐步布局低空经济、人形机器人业务，将为公司长期稳步发展蓄力。低空方面，公司为大型军用无人机、小型军用无人机、卫星等提供结构件，且单体价值量较高。后续两年国内加快低轨卫星发射节奏有望带动公司低空板块新增收入快速增长。人形机器人方面，根据GGII，国内人形机器人销量从2024 年的0.4 万台增长至2030 年的27.12 万台，产业趋势已确立。公司深入自研灵巧手，并及时更新产品及相关系统，将产品与生产应用相结合，产品将持续保持竞争力。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为25.54/33.07/41.20 亿元，同比分别+39.78%/+29.47%/+24.59%；归母净利润分别为2.31/2.96/4.03 亿元，同比增速分别为+57.37%/+27.99%/+36.14%。EPS 分别为1.00/1.28/1.74 元/股，可比公司2025 年平均PE 为25-35 倍，后续收入有望借助新布局赛道快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期，行业竞争格局发生较大变化，行业技术突破不及预期。

□.高.登./.陈.斯.竹./.裴.婉.晓    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司