夏厦精密(001306)事件点评：投资优化生产布局 扩大机器人协同优势

事件概述


　　2025 年4 月4 日公司发布关于拟购买土地使用权并投资建设项目的公告。公司拟通过参与竞拍方式取得宁波市“镇海区ZH08-04-02-55-a 地块”的国有建设用地使用权，用于投资建设“智能传动系统核心零部件产业化及装备协同开发建设项目”，投资项目拟生产产品为精密齿轮、行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、减速机及相应的机床设备等，计划总投资不超过10 亿元（含土地出让金），预计投资建设周期3 年。该项目有利于公司进一步优化生产布局、扩大产能、提升市场占有率。


　　核心观点


　　齿轮、减速机业务：扩大精密齿轮、减速机的产能以适应机器人行业发展驱动减速机需求增长的趋势。减速机作为机器人的关键传动部件，是决定机器人性能与质量的重要因素。行星减速机是应用于机器人领域的三种主要减速机类型之一，需搭载核心传动部件行星齿轮组。


　　公司为小模数齿轮行业龙头，深耕齿轮产品制造二十余载，并以行星减速机为主要产品而具备协同优势。此轮精密齿轮、减速机的产能扩张体现公司调整生产布局以适应机器人行业的发展驱动减速机需求增长的战略规划。


　　行星滚柱丝杠业务：国产替代空间大，与行星滚柱丝杠领军企业舍弗勒合作密切。据华经情报网，行星滚柱丝杠在人形机器人领域主要用于直线关节部位，预计其需求量将从2023 年的210 万增长至2030 年的7836 万。目前行星滚柱丝杠的产能主要集中于欧美，而我国行星滚柱丝杠产业处于规模化应用的关键节点，国产替代空间大。据金属加工，2022 年舍弗勒收购Ewellix 并控股GSA。目前舍弗勒在行星滚柱丝杠副高端市场已经形成垄断地位，占比约70%。根据公司招股说明书，2023H1 舍弗勒为公司第五大销售客户（份额占比6.88%），与公司合作密切。


　　滚珠丝杠业务：优化滚珠丝杠布局，进一步扩大人形机器人领域的协同优势。据华经情报网，数控机床、工业机器人及其他高精度设备的广泛应用驱动高性能滚珠丝杠的需求攀升，2023 年中国滚珠丝杠行业市场规模约为31 亿元，2014-2023 年CAGR10.18%。中国大陆厂商在国内高端滚珠丝杠市场的市占率仅5%，中端市场的市占率为30%。


　　公司客户包含海康集团、ABB 等涉及机器人领域的大型公司，有望凭借滚珠丝杠的布局进一步提升在人形机器人领域的协同优势。


　　投资建议


　　小模数齿轮行业龙头，下游行业应用广泛，公司业务有望随新能源车、机器人行业的持续发展以及电动工具市场需求回暖而不断提升。预计2024、2025、2026 年公司总体营收分别为6.14、7.44、8.44 亿元，同比增长分别为16.4%、21.1%、13.4%，归母净利润分别为0.68、0.80、0.91 亿元，同比增长分别为-5.8%、19.1%、13.3%，EPS 分别为1.09、1.30、1.47 元，对应2025 年4 月7 日收盘价，PE 分别为62.42、52.42、46.28 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济波动的风险。

□.刘.荆    .甬.兴.证.券.有.限.公.司