新兴铸管(000778)：业绩短期回落 关注基建需求潜力

事件：公司发布2024 年年度报告。公司2024 年实现营业收入361.94 亿元，同比下降16.32%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67 亿元，同比下降87.60%；基本每股收益为0.042 元；拟向全体股东每10 股派发现金红利0.20 元(含税)。


　　业绩短期回落，毛利率低位运行。公司2024 年实现归母净利1.67 亿元，同比下降87.60%，实现扣非归母净利-1.51 亿元，下降118.12%；2024 年钢铁企业利润普遍下滑，统计局数据显示行业企业营业收入为81327 亿元，同比下降2.43%；利润总额291.9 亿元，同比下降54.6%；公司业绩在行业盈利收缩、投资收益下降等因素的影响下明显回落。公司2024Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为4.99%、6.84%、4.81%、4.84%，逐季销售净利率分别为1.67%、2.52%、0.36%、-4.98%，受益于行业供给端调控预期升温，叠加消费驱动的需求改善趋势，后续行业及公司盈利有望逐步好转。


　　产能挖潜空间大，加快布局海外产能及储能电池领域。2025 年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6%，产能挖潜空间较大。2023 年新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25 万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024 年4 月埃及新兴项目破土动工，12 月完成联动试车，取得阶段性成果。根据年报，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体，成功举办新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会，并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推动全钒液流电池全产业链建设。


　　水利建设投资高增，关注基建需求潜力。2024 年我国新开工国家水网重大工程41 项，实施水利工程项目46967 个，完成水利建设投资13529 亿元，同比增长12.8%。2024 年基建投资（不含电力）同比增长4.4%，2025 年1-2 月基建投资（不含电力）同比增长5.6%，增速进一步提升；随着国家“两新”“两重”项目，万亿国债、大规模工业设备更新改造、城市地下管网改造等支持政策将持续推进，公司业务有望迈入景气阶段，关注基建相关需求潜力。


　　投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，公司2024 年业绩受因行业盈利下滑等因素影响，降幅进一步扩大，预计公司2025 年~2027 年实现归母净利8.0 亿元、9.7 亿元、12.2 亿元，对应PE 为16.3、13.4、10.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示： 上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性 。

□.笃.慧./.高.亢    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司