杭州银行(600926)：盈利增速高 信贷“开门红”

事件：


　　杭州银行发布2024 年年度报告，实现营业收入383.8 亿，同比增长9.6%，实现归母净利润169.8 亿，同比增长18.1 %。2024 年加权平均净资产收益率为16%，同比提升0.43pct。


　　点评：


　　2024 年营收增速季环比提升5.7pct，25Q1 盈利增速维持高位。杭州银行2024年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.6%、9.5%、18.1%，较1-3Q分别变动+5.7、+6.1、-0.6pct。营收主要构成上，净利息收入同比增长4.4%，增速较1-3Q 提升0.5pct；非息收入同比增长20.2%，增速较1-3Q 大幅提升16.3pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速21.8、16.1pct；从边际变化看，规模扩张、非息收入正贡献增强，息差、营业费用负向拖累走阔，所得税负向拖累小幅略升，拨备正贡献显著收窄。


　　25Q1 公司营收及盈利增速分别为2.2%、17.3%，较上年分别下降7.4、0.8pct，营收增速下降预估主要受到贷款集中重定价、25Q1 债市波动加大等行业性因素影响，盈利增速维持高位，或受益资产质量保持优异情况下，拨备正贡献增强。


　　扩表速度高于行业，信贷投放实现“开门红”。2024 年末，杭州银行生息资产同比增速为14.8%，增速较3Q 末提升1.4pct，扩表强度高于行业；其中，贷款、金融投资同比增速分别为16.2%、11.5%，较3Q 末分别变动+0.2、-2.5pct。4Q单季贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为273 亿、93 亿、583 亿，贷款、非信贷类资产分别同比多增55 亿、278 亿，非信贷类资产配置力度加大。


　　从信贷投放结构来看，4Q 单季对公贷款（含贴现）、零售贷款规模增量分别为212 亿、61 亿。2024 年末，对公贷款（含贴现）、零售贷款余额同比增速分别为19.9%、9.2%，增速较3Q 末分别变动+1.9、-2.8pct。期内信贷资源加力向重点领域倾斜，2024 年末，制造业、绿色、科技、普惠小微信用贷款余额同比增速分别为26.3%、21.5%、29.5%、29.9%。零售贷款方面，2024 年末，住房按揭、个人经营贷、个人消费贷及其他余额增速分别为12.2%、8.2%、6.7%，对全年零售贷款增量贡献分别为44.4%、39%、16.5%。


　　根据公司公告，25Q1 末，贷款较年初增长6.2%，维持较强扩表动能。2025 年信贷投放将继续聚焦主流市场、主流客户、主流资产，加大重点领域支持力度，小微贷款在稳固个人基本盘基础上加速推进向企业端延伸，零售信贷重点抓消费贷新客，杭州银行预计2025 年信贷投放增量将高于2024 年。


　　存款增速环比3Q 末提升5.5pct，存款占比升至66%。2024 年末，杭州银行付息负债、存款同比增速分别为14%、21.7%，增速较3Q 末分别提升1.6、5.5pct。


　　2024 年末，存款占付息负债比重66%，较3Q 末提升2.3pct。全年存款增加2273亿，其中4Q 单季增加957 亿，其中，对公、零售存款增量分别为588 亿、291亿。市场类负债方面，4Q 单季应付债券、同业负债增量分别为239 亿、-375 亿。


　　2024 年息差较中期收窄1bp 至1.41%，全年息差收窄9bp。2024 年，杭州银行净息差披露值为1.41%，较中期下降1bp。（1）资产端，生息资产收益率3.64%，　　较年中、上年分别下降8、23bp，资产收益率下降主要是受LPR 下调、存量房贷利率调整、新发放贷款利率下行等因素影响，叠加广谱利率下行背景下，债券投资等市场类资产收益率下降。（2）负债端， 2024 年杭州银行付息负债、存款成本率分别为2.13%、2.04%，存款成本率较年中分别下降4bp、15bp。公司期内多次下调各品种存款定价，合理调整负债结构，加强负债成本管控。


　　非息收入增速较1-3Q 大幅走阔，主要受净其他非息收入提振。杭州银行2024年非息收入同比增长20.2%，增速较前三季度提升16.3pct。2024 年非息收入占营收的比重为36.3%，同比提升3.2pct。非息收入主要构成上，（1）净手续费及佣金收入同比下降8%至37.2 亿，降幅较1-3Q 略收窄0.1pct。收入下降主要受投行类业务收入费收入减少拖累；（2）净其他非息收入同比大幅增长35.3%至102. 1 亿，增速较1-3Q 提升25.8pct。投资收益、公允价值变动损益合计97.7亿，较上年增加27.2 亿；其中，4Q 单季投资收益、公允价值变动损益合计27.6亿，同比多增18.7 亿。主要是利率下行环境下，交易性金融资产投资收益增加。


　　不良率持平于0.76%，25Q1 资产质量继续保持稳定。2024 年末，杭州银行不良贷款率为0.76%，较3Q 末持平；其中，对公贷款（含贴现）不良率0.75%，较24Q2 末下降1p；零售不良率0.77%，较24Q2 末提升1bp。2024 年末，关注率为0.55%，较3Q 末下降4bp。25Q1 末，不良贷款率0.76%，继续保持稳定。拨备方面，2024 年计提信用减值损失74.5 亿，同比减少7.7%；其中，4Q单季计提28.6 亿，同比多提11.1 亿。2024 年末，拨备覆盖率为541.5%，较3Q 末略降1.8pct；拨贷比为4.11%，较3Q 末略降1bp。25Q1 末，拨备覆盖率530.1%，较年初下降11.4pct，拨备厚度仍处于行业领先水平。


　　各级资本充足率稳中有升，2024 年分红率小幅提升至24.47%。2024 年末，杭州银行核心一级/一级/资本充足率分别为8.85%/11.05%/13.8%，较3Q 末分别提升9/5/2bp；RWA 同比增速为6.6%，较3Q 末下降3pct。2024 年杭州银行分红比例为24.47%，较上年提升1.95pct。截至25Q1 末，由于部分可转债转股等因素影响，公司总股本增至63.12 亿（4Q 末为60.49 亿元）。截至4 月12日，杭银转债未转股余额103.98 亿，未转股比例69.32%。


　　盈利预测、估值与评级。公司立足杭州、深耕浙江，网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈。2024 年营收及盈利增速均处上市银行领先水平。考虑中美贸易摩擦不确定性、股本增厚等影响因素，下调2025-26 年EPS 预测至3.13/3.65元，前次预测为3.44/4.05 元，新增2027 年EPS 预测为4.26 元。2025 年是杭州银行“二二五五”战略收官之年，更是新征程的起笔之处，根据公司关于2025年一季度主要经营情况的公告，开年信贷投放实现“开门红”，资产质量保持稳健，盈利增速在17%以上，基本面韧性较强。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济修复不及预期，市场化有效信贷需求不足未能边际改善。

□.王.一.峰./.董.文.欣    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司