安徽合力(600761)：电动化、国际化稳步推进 看好新兴产业激发成长潜能

事件：公司发布2024 年年报，全年实现收入173.25 亿元，同比增长0.99%，实现归母净利润13.20 亿元，同比增长0.18%。


　　受益于电动化+国际化战略，公司叉车主业显著优于行业。公司积极拥抱电动化，目前电动新能源叉车销量占比已达65%（较上年提升9pct）。


　　国际化方面，公司持续打造“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的海外战略布局，合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心相继开业，公司全年实现海外收入69.28 亿元，同比增长13.33%，海外业务占总收入比例近40%，实现在34 个海外国家和地区市场占有率第一。2024 年公司叉车整机销量34.02 万台，同比增长16.53%（优于行业7.01pct）。


　　加大新兴产业布局，激发高质量发展新潜能。1）智能物流业务：2024年，公司投资并购宇锋智能，进一步延伸智能物流产业链，目前涵盖叉车式、移载式、牵引式以及非标定制化 AGV 产品，智能物流系统已成功应用于家居制造、物流仓储、百货超市、机械制造、汽配加工、电子加工等行业。2）零部件业务：实现涵盖七大类数千品种的工业车辆、工程机械和特种车辆上游关键零部件配套体系。3）后市场业务：


　　公司建立了遍布全球的售后服务体系，可为客户提供全天候优质后市场服务。


　　毛利率提升明显，期间费用率有所增加。2024 年公司国内、海外毛利率分别为21.25%、26.20%，分别同比提升1.06pct、2.00pct。全年主营业务毛利率为23.25%，同比提升1.62pct。费用端来看，2024 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.08%、3.30%、6.27%、0.18%，分别同比+0.96pct、+0.50pct、+0.72%、+0.13pct。销售费用率增加主要系海外中心加大布局，管理费用率增加主要系收购好运机械、安鑫货叉所致，研发费用率增加主要系加大研发投入所致。


　　盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为187.74 亿元、206.77 亿元和225.09 亿元，归母净利润分别为14.36亿元、15.86 亿元和17.66 亿元，6 个月目标价20.96 元，对应2025年13 倍PE，给予“买入”评级。


　　风险提示：国际贸易政策风险、新兴产业发展不及预期等。

□.崔.文.娟./.刘.国.清./.张.凤.琳    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司