翔楼新材(301160)：汽车主业稳扎稳打 期待机器人业务打开成长空间

事件：


　　翔楼新材发布2024 年年报，2024 年公司实现收入14.85 亿元，同比+9.74%；实现归母净利润2.07 亿元，同比+3.10%。


　　单Q4 实现营收4.11 亿元，同比+1.08%;实现归母净利润0.68 亿元，同比+7.57%。


　　毛利率保持稳定，净利率略有下滑。


　　2024 年毛利率为25.75%，同比+0.39pct；净利率为13.93%，同比-0.90pct。2024 年公司期间费用率为10.17%，同比+0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.31%/3.60%/4.12%/0.13%，同比+0.24pct/+0.07pct/+0.36pct/-0.02pct，销售和管理费用率提升主要系股权激励费用增加；研发费用率提升主要系公司重视技术开发，持续投入研发；财务费用率下降主要系银行借款利息减少所致。


　　主业稳扎稳打，募投产能有望助力业绩高增。


　　根据公司年报，2024 年公司产能为18 万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。新建产能方面，安徽新工厂一期共规划产能15 万吨，预期2025 年4 月建成，产能爬坡周期3 年，预期当年释放产能4 万吨，有望保障主业业绩持续增长。同时，新工厂定位冲压轴承、氢能源、调质热处理新材料等高端制造领域，有望进一步优化产品结构，带动公司综合毛利率上行。


　　卡位优势好，机器人新业务持续推进。


　　公司将精冲工艺创新性地复用至机器人零部件材料生产，生产效率、成本优势显著。根据公司官方微信公众号，3 月15 日，翔楼新材机器人材料研究院成立，系公司战略布局的重要一步，研究院主要聚焦机器人谐波减速器柔轮材料及行星减速器关键材料研发，引入智能化产线，优化热处理、表面改性等工艺环节，助力国产机器人向高精度、长寿命方向迈进。根据公司公开投资者交流纪要，公司专注于研发行星减速器的太阳轮、行星轮、内齿圈等材料，以及谐波减速器的柔轮材料及各式齿轮等，目前部分材料已完成开模，部分已进入测试阶段，我们看好公司作为减速器材料的创新先锋，有望助力人形机器人量产降本。


　　分红+回购，彰显长期投资价值。


　　分红：4 月，公司公告，拟每10 股派息10 元（含税），合计现金分红总额0.77 亿元，占2024 年净利润的37.37%；拟每 10 股转增4.5 股，转增34.80 百万股。公司积极分红，注重股东回报。


　　回购：3 月，公司公告，公司董事、副总经理张玉平先生计划自本次增持计划公告之日起 6 个月内（即2025 年3 月12 日至2025年9 月11 日）增持公司股票，增持金额不低于人民币700 万元，不超过人民币1300 万元，彰显对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。


　　投资建议：


　　预计2025-2027 年实现营收18.26/21.58/24.91 亿元，同比增速分别为22.96%/18.18%/15.38%，实现净利润2.27/2.95/3.58 亿元，同比增速分别为9.66%/29.96%/21.36%，对应PE 分别为31X/24X/20X，公司主业业绩扎实，机器人打开空间，成长性+稀缺性兼备，维持“买入-A”评级，6 个月目标价100.80 元，对应2025 年36X 的动态市盈率。


　　风险提示：下游需求低于预期；机器人产业化不及预期；研发进度不及预期；原材料价格波动影响；产能释放不及预期。

□.郭.倩.倩./.陈.之.馨    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司